行情邏輯：上周價格延續上上周的下跌趨勢，但是在美聯儲加息靴子落地前後表現明顯強勢，強勢的原因有歐洲能源價格大漲、下遊集中補庫、靴子落地階段性利空出淨的因素，但是隨後在整個大宗商品繼續交易衰退的預期下，尤其是銅鋁等有色金屬共振下跌的情況下，同樣難以幸免的下跌，但是由於鋅的供應端受能源問題影響更大，所以在共同面對宏觀需求大周期下行的時候，抵抗性也較強；內外比值通過外盤的再度下跌略有修復，進口礦利潤再度轉正，近期冬儲談價格的階段，有利於後期供應修復；
單邊：供應端預期會逐步修復，但是需求端在走下行周期，但是短期跌幅較快較急，且內外盤均處於前期震蕩區間的下沿的支撐位置，有反彈的概率，仍然以逢高沽空爲操作節奏；預計下周震蕩區間【24400,26200】
套利：關注內外盤反套的機會，主要邏輯在於國內穩增長預期與海外衰退的驅動，但是目前的風險在於歐洲能源危機問題尚未解決，風險較大；
期權：
1、07合約進入末日輪期權，權利金較低，可用於保護期貨頭寸；
2、冶煉廠可利用海鷗期權、領式期權或者累沽的策略賣出保值；
風險提示：歐洲能源問題尚未解決；需求衰退的經濟危機風險猶存；
成本及供給端：
1、供給端的矛盾並未改變：歐洲地區電力價格近期有所反彈，絕對值維持高位，從能源的角度看，此前支撐鋅價的直接因素在電力，目前電力價格穩定在150~200歐元/兆瓦時，仍然偏高，導致海外鋅冶煉維持在成本線附近，尤其是美國出口歐洲的天然氣受阻；
2、進口礦TC至220美元/幹噸，環比持平，國產礦TC在3400元/噸，環比持平，目前進口礦冶煉利潤處於盈虧平衡附近；
3、根據國際鉛鋅研究小組（ILZSG）統計並經安泰科修正，2022年一季度海外地區鋅精礦產量爲218.8萬噸，同比增加1.5萬噸或0.7%，基本持平；
4、預估6月份產量環比下降1.5萬噸至44萬噸，1-6月份累計產量同比基本持平；6月減量將主要來自河南、雲南、陝西、甘肅和青海地區部分冶煉廠的檢修，湖南、內蒙古部分冶煉廠檢修復產會抵消部分減量；
需求端：
1、鍍鋅：周內鍍鋅開工再度下滑，本周鍍鋅開工環比下滑至60.01%。本周黑色價格持續下跌，鍍鋅管市場“買張不買跌”現象再度涌現，經銷商採買減少，銷售不暢下企業減停產線增加，部分大廠出現周末停產的情況，消化成品庫存；從終端來看，周內全國中、東部地區大面積高溫炎熱天氣、華南、西南地區暴雨不斷，終端項目戶外施工受阻，企業採買亦有減少；而鍍鋅結構件方面交通訂單因在交貨周期內，企業開工略有提升，而其他板塊延續弱勢，暫無明顯好轉；
2、氧化鋅：本周氧化鋅開工率爲56.4%，較上周下降0.2%。原料庫存方面，本周鋅價雖有下跌趨勢，但在市場整體新訂單數量環比下降的情況下，多數企業採購力度減弱，備庫需求不強，導致原料庫存呈下降趨勢；訂單方面，半鋼胎開工率雖整體小幅上揚，但由於其整體原料庫存較高，導致氧化鋅等企業訂單並未有明顯改善。且據了解，由於房地產竣工數據持續下行，導致陶瓷等企業多數面臨停產，陶瓷等氧化鋅的相關訂單損失較大。此外，由於生豬行業的相對不景氣，同樣給飼料等氧化鋅企業訂單產生負面影響。整體看，各個行業的市場訂單均無亮點，且面臨下行壓力；成品庫存方面，企業由於訂單數量下滑影響，導致成品庫存小幅堆積，部分企業或於下周停產，先以售賣原料庫存爲主。預計下周，在訂單數量無明顯改善的情況下，開工率或將以震蕩運行爲主。
3、壓鑄合金：本周壓鑄鋅合金開工提升2.93%至60.33%。原料庫存方面，上半周鋅價下跌，廣東等地壓鑄鋅合金廠家逢低採買，原料庫存小幅提升。開工方面，綜合來看，壓鑄鋅合金廠家內需及出口訂單均未獲得恢復性提升，近期因爲原料價格偏弱震蕩運行，終端企業逢低採買，大部分壓鑄鋅合金廠開工得以維持。但是，浙江部分大型壓鑄鋅合金廠家復產，廣東部分廠家出口訂單涌入，故整體開工小幅提升。
2022年第25周銀河期貨鋅周報
