海外端：俄烏戰爭及歐美對俄經濟制裁導致歐洲天然氣等能源價格仍處高位，疊加法國多數核電反應堆處於關閉或暫停狀態，使歐洲各國電價居高不下甚至面臨缺電危機，導致以託克集團爲代表的歐洲鋅冶煉廠出現減停產，並開始從倫金所提取鋅庫存以彌補供給缺口，使倫金所鋅庫存量震蕩較少且處於歷史低位，導致國外鋅價仍受“高成本+低庫存”支撐。
上遊端：祕魯Nexa鋅礦生產受員工罷工擾動，進口虧損使中國鋅精礦進口量減少，環保檢查致國內鋅礦沒有大量投產且品位下滑，疊加部分鋅冶煉廠已經開始第三季度剛需備貨，中國鋅精礦供給偏緊致部分鋅冶煉廠控產運行；國內氧化鋅周度生產量和產能開工率均環比下降，使氧化鋅成品（原料）庫存量較上周減少（增加）；因國內精煉鋅冶煉成本爲26000元/噸而理論生產利潤已經爲負且處於低位，部分國內電解鋅冶煉廠選擇減停產檢修，導致6月精煉鋅生產量環比或將超預期下降；滬倫鋅價比值仍處相對低位，進口窗口關閉或使中國精煉鋅與氧化鋅5-6月進口量均環比減少；以上說明國內精煉鋅供給偏緊且存生產成本支撐但亦需警惕去庫速度放緩。
下遊端：國內新冠疫情邊際緩解改善下遊終端需求預期，但是房地產領域五金衛浴等終端訂單仍表現較差，使鍍鋅（壓鑄鋅）生產量和產能開工率較上周顯著上升（上升），鍍鋅成品（原料）庫存量較上周增加（增加），壓鑄鋅成品（原料）庫存量較上周增加（減少）；歐美經濟增長表現強勁且高能源價格限制自身產能，使國產精煉鋅5-6月出口量或將環比增加；雖然國內鍍鋅與壓鑄鋅企業的精煉鋅庫存量均仍處相對低位，但因國內鋅加工企業仍以剛需採購或逢低補庫爲主。
投資策略：美聯儲6月加息50、75和100個基點分別低於、符合和高於預期，結合國內經濟增長與需求恢復進展，或使滬鋅價格分別反彈上漲、反彈上漲、繼續下跌。
風險提示：國內經濟需求恢復進展、歐美經濟與就業表現、美聯儲6月利率決議、歐洲央行貨幣政策
2022年第25周宏源期貨鋅周報
