宏觀：國內方面，5月金融數據重磅出爐，新增信貸、社融顯著回升。海外方面，美國通脹壓力依然高企，強化美聯儲激進加息預期。
供給：2022年5月SMM中國精煉鋅產量爲51.52萬噸，環比增加1.97萬噸或環比增加3.97%，同比增加4.16%。預計2022年6月國內精煉鋅產量環比減少0.08萬噸至51.44萬噸，同比去年增加0.65萬噸或1.27%。
需求：據SMM數據，上周鍍鋅開工率爲67.94%，環比增加13.81pct；壓鑄鋅合金開工率57.4%，環比增加4.45pct；氧化鋅開工率56.6%，環比減少3.9pct。
庫存：截至6月10日，SMM七地鋅錠庫存總量爲23.18萬噸，較上周下降0.31萬噸；保稅區鋅錠庫存爲1.38萬噸，較上周持平；上期所鋅錠庫存較上周減4780噸至16.58萬噸，LME鋅庫存增0.23萬噸至8.38萬噸。
觀點：上周滬鋅主力呈寬幅震蕩，承接上周觀點我們認爲鋅當前向上驅動邊際走弱，當前市場博弈的重心仍舊圍繞需求走向，預計短期內震蕩爲主。宏觀方面，國內社融數據在政策提振下出現回升，但是周五晚間美國CPI數據出爐，表明通脹繼續高漲，加息預期走強，預計下周整體外圍壓力加強。基本面看，當前需求恢復程度是市場關注重心。從下遊開工數據看，端午節後下遊加工企業除氧化鋅板塊外，開工率均出現明顯回升，但仍不及去年同期，同時華北地區仍有部分城市受疫情問題幹擾，預計短期內鋅下遊開工率進一步走高空間不大。庫存方面，國內鋅錠社庫去化趨緩同樣也反映了下遊需求增量正在邊際走弱。不過海外低庫存問題仍舊需要警惕。供給方面，5月國內精煉鋅產量小幅增加，國內鋅精礦產量和進口量均有增加，但國內鋅加工費持續走低，反映冶煉廠與礦山博弈中，國內礦山仍佔據上風，國內礦產資源仍相對緊缺。綜上，我們認爲短期鋅價進一步上升阻力加大，但下方回落空間在礦端偏緊，庫存偏低的支撐下向下跌破25000的可能性也較低，整體呈震蕩格局，長期來看宏觀壓力較大，全球經濟增長乏力，疊加歐美主要經濟體縮緊的貨幣政策在流動性方面的影響，我們維持長期承壓觀點。
2022年第24周南華期貨鋅周報
