觀點小結
核心觀點：偏多 基本面上，海外低庫存及能源風險、國內供給剛性的支撐不改；策略上關注逢低做多。
冶煉利潤：偏空上周國內TC下降100元/金屬噸至3400元/金屬噸；進口TC下降20美元/幹噸至220美元/幹噸。冶煉利潤達到1498元/噸左右。
現貨升貼水：偏多 上海對06合約升水40-85元/噸；廣東對07合約貼水5-升水35元/噸；天津對06合約平水-升水65元/噸。
鍍鋅開工率：中性 鍍鋅板企業周度開工率85.37%，環比上升；鍍鋅結構件企業周度開工率61.16%，環比下降。
合金開工率：偏空 壓鑄鋅合金企業周度開工率62.12%，環比下降。
國內庫存：偏多上周國內社會庫存減少1.48萬噸至25.10萬噸；保稅區庫存持平於1.38萬噸。
LME升貼水：偏多 LME鋅0-3升水擡升至23.50美元/噸；遠月3-15升水降至261.25美元/噸。
進口利潤：偏多 鋅精礦進口利潤爲-710元/噸；鋅錠進口利潤約爲-4309元/噸。
LME庫存：偏多 上周LME鋅庫存減少0.0775萬噸至8.5850萬噸。
平衡&展望
*上周總結：上周內外鋅價均有回升，外盤漲幅更大。礦山擾動頻發，國內礦石產量同比負增長的概率增加，海外礦端亦有收緊，上周內外TC均有下調，國內原料緊張的情況難有緩解。海外庫存去化的速率相對前幾周略有放緩，但去庫水平仍和歷史同期大致相當，目前判斷海外消費萎縮爲時尚早；我國鋅錠出口仍在繼續，預計將進一步帶動國內庫存去化、緩解國內社庫超累程度，但遠不足以扭轉海外庫存低位的局面。需求方面，華東地區企業正逐步復工復產，華北疫情初步得到控制，政策方面也再次強調“穩增長”，需求預期轉好，但疫情的影響仍未完全消散，目前離真正的消費復蘇尚有距離。預計鋅價震蕩偏強運行。
內外TC下降 鋅錠利潤爲負
內外鋅價修復 外強內弱深化
* 上周，滬鋅主力合約開於25685元/噸，周內高點25925元/噸，低點25290元/噸，收於25860元/噸，周漲幅0.43%。上周倫鋅開於3710.5美元/噸，收於3864美元/噸，周漲幅4.24%。
* 結構上看，LME鋅0-3升水擡升至23.50美元/噸；遠月3-15升水降至261.25美元/噸。外強內弱格局深化。
數據來源：紫金天風期貨風雲
各地升水收窄 廣東成交轉弱
* 上海地區倉庫提貨逐漸恢復，出入庫難度較前幾周降低，外加上周票據需求增多，現貨成交有所好轉；廣東地區下遊詢價熱情降低，交投環節較爲冷淡，成交轉差，地區升水下降較爲顯著；天津地區下遊大多對鋅價持觀望態度，採購僅以剛需爲主，成交一般，地區升水幅度下降，滬津價差由負轉正。
數據來源：紫金天風期貨風雲
國產及進口TC均下降
* 上周國內TC下降100元/金屬噸至3400元/金屬噸；進口TC下降20美元/幹噸至220美元/幹噸。
* 具體來看，雲南地區國產TC下降50元/金屬噸；湖南、廣東地區國產TC下降100元/金屬噸；陝西地區國產TC下降150元/金屬噸。國內礦山擾動頻發，全年鋅礦產量同比負增長的概率進一步加大；海外礦端也出現收緊的跡象，盡管進口礦虧損逐漸收窄，國內冶煉廠或許並不能獲得充足的進口礦作爲原料補充；內外TC仍有下降空間。
數據來源：紫金天風風雲；紫金天風期貨研究所
鋅錠貢獻的冶煉利潤爲負
* 上周礦山利潤略有回升，達到10248元/噸左右，冶煉利潤有所下降，在1498元/噸附近。
* 具體來看，上周加工費進一步下調、硫酸價格繼續攀升，鋅錠部分貢獻的冶煉利潤爲負，加上副產品收益後的冶煉利潤仍然高於歷史同期。隨着雲南、廣西地區部分冶煉廠檢修結束、逐步復產，5月精煉鋅產量預計環比回升，但考慮到原料緊張的局面大概率延續，鋅錠產量增長幅度或將有限，供給端維持剛性。
數據來源：紫金天風風雲；紫金天風期貨研究所
比值再度下探 鋅錠出口盈利
鋅錠出口打開 進口虧損擴大
* 上周外盤漲幅明顯，滬倫比值再度降至6.67左右。精煉鋅進口虧損擴大至4309元/噸附近，散單流入概率較小，預計我國精煉鋅進口將維持低位。
* 近兩周天津市場仍然有先前鎖定比價的鋅錠在出口之中，外加上周精煉鋅出口由虧轉盈，窗口打開，預計5-6月我國仍有部分精煉鋅陸續出口，進一步貢獻國內社庫減量。
數據來源：紫金天風風雲；紫金天風期貨研究所
下遊初端開工率穩中有升
鍍鋅：鍍鋅板開工略升 結構件訂單不足
* 上周鍍鋅板企業開工率環比略微上升至85.37%。冷軋社會庫存增加至135.6萬噸，熱卷社會庫存增加至249.6萬噸，23城市鍍鋅板庫存增加至116萬噸。疫情影響延續外加臨近淡季，鋼材庫存難有顯著去化。
* 上周鍍鋅結構件企業開工率環比下降2.26%至61.16%。上上周稍顯好轉的終端訂單尚不能延續，成品累庫，部分企業減產。
數據來源：紫金天風風雲；SMM；Mysteel
鋅合金：華東企業復產 整體開工略降
* 上周壓鑄鋅合金企業整體開工率環比下降0.32%至62.12%；成品庫存增加至0.82萬噸；原料庫存略增至0.59萬噸。
* 地產後端相關訂單景氣度持續低迷，先前鋅價下跌帶來的訂單無法延續，處於半開工狀態的廠家增加，盡管華東地區部分廠家管控放鬆、逐漸復產，整體開工率仍然略微下降，成品庫存累加。
數據來源：紫金天風風雲；SMM；Wind；紫金天風期貨研究所
氧化鋅：開工上升 成品庫存減少
* 上周氧化鋅企業開工率上升5.2%至62.8%左右；原料庫存略增至0.22萬噸；成品庫存略降至0.43萬噸。
* 華東地區氧化鋅企業逐步復產，帶動開工率上行。上周鋅渣供應增多，氧化鋅原料庫存略增；其終端企業開工率略有回升，氧化鋅成品集中發貨，相應成品庫存略降。
數據來源：紫金天風風雲；SMM；紫金天風期貨研究所
海外去庫速度放緩 國內庫存減少明顯
* 上周LME鋅庫存減少0.0775萬噸至8.5850萬噸。
* 上周國內社會庫存減少1.48萬噸至25.10萬噸。
* 保稅區庫存持平於1.38萬噸。
數據來源：紫金天風期貨風雲
