宏觀：國內方面，國務院辦公廳印發《關於推動外貿保穩提質的意見》。海外方面，國際金融協會（IIF）將2022年全球經濟增長預期下調一半。
供給：4月進口鋅礦出現大幅增量，鋅礦1-4月累計進口量128.01萬噸，同比減少3.57%，其中4月進口33.06萬噸，同比增長15.05%。5月國產礦也現增量，據SMM統計，5月國產鋅礦29.82萬噸，同比減少4.21%，環比增加6.92%。
需求：上周僅氧化鋅下遊開工繼續回升，鍍鋅及壓鑄鋅合金板塊開工率均有下移。其中，地產行業延續蕭條，新增訂單不足情況下，鍍鋅開工率增長乏力。
庫存：截至5月27日，SMM七地鋅錠庫存總量爲25.1萬噸，較上周下降1.29萬噸；保稅區鋅錠庫存爲1.38萬噸，較上周持平；上期所鋅錠庫存較上周增4311噸至17.09噸，LME鋅庫存減。0.78萬噸至8.59噸。
觀點：上周鋅價整體維持低位震蕩，基本符合預期。對於鋅價後市維持短期小幅反彈，長期承壓運行觀點。宏觀方面，國內外均難言樂觀，海外主要經濟體貨幣政策基本趨緊，國內維持嚴格防疫政策工業運轉面臨考驗。基本面看，短期來看最壞的時刻或已結束，上海地區開始復工復產，下遊汽車終端需求預計將有所恢復，預計將對整體需求有所帶動。不過地產端依舊低迷，雖然利好政策頻出但信心重建、產業復蘇尚需時間。此外，基建端一直以來被視爲需求拉動重心，但是從政策導向來看，未來基建投資將從傳統基建轉向新基建，因此建議不宜過分樂觀。供給方面，隨着比價修復，礦端進口窗口打開，同時國內礦產增加，雖然短期國內精煉鋅產量難有快速提升，但長期來看冶煉廠成本壓力將明顯減弱。海外方面，國內鋅錠逐步出口，或將一定程度緩解供給壓力，同時當前TTF天然氣價格逐步回落，歐洲地區電價也在緩慢下調，前期減產鋅冶煉廠存在復產可能。綜上，從供需兩端邊際變化節奏來看，短期鋅價存在向上反彈動力，但是長期看國內外基本面均看不到較強的驅動，宏觀壓力作用下，預計整體承壓運行。
2022年第22周南華期貨鋅周報
