觀點小結
核心觀點：偏多基本面上，海外低庫存及能源風險、國內供給剛性的支撐不改；策略上關注逢低做多。
冶煉利潤：偏空上周國內TC維持3500元/金屬噸；進口TC下降10美元/幹噸至240美元/幹噸。冶煉利潤達到1542元/噸左右。
現貨升貼水：偏多上海對06合約升水85-105元/噸；廣東對07合約升水15-95元/噸；天津對06合約升水75-175元/噸。
鍍鋅開工率：偏多鍍鋅板企業周度開工率85.03%，環比上升；鍍鋅結構件企業周度開工率63.42%，環比上升。
合金開工率：偏空壓鑄鋅合金企業周度開工率62.44%，環比下降。
國內庫存：偏多上周國內社會庫存減少0.11萬噸至26.58萬噸；保稅區庫存減少0.05萬噸至1.38萬噸。
LME升貼水：偏多LME鋅0-3升水擡升至19美元/噸；遠月3-15升水擡升至274美元/噸。
進口利潤：偏多鋅精礦進口利潤爲-843元/噸；鋅錠進口利潤約爲-3664元/噸。
LME庫存：偏空上周LME鋅庫存增加0.0075萬噸至8.6625萬噸。
平衡&展望
*上周總結：上周國內及海外需求預期有所改善，內外鋅價均有修復，外盤上漲的幅度更大。LME庫存周度略增75噸，主要是由於我國前期出口訂單陸續兌現造成，而我國鋅錠出口窗口自5月初已經關閉，難以持續貢獻增量，海外庫存近期大概率將繼續去化。我國4月鋅精礦進口量高於預期，考慮到近期進口礦虧損明顯收窄，預計5月進口礦同比或將增長，一定程度上緩解我國原料緊張的局面，但海外礦企在較早前已下調產量指引以及加工費，說明海外礦端或已有所收緊，從全球角度來看，礦端供應難言寬鬆。國內消費仍需關注防疫進度，上海封控力度有所減弱，地區鋅錠出庫量增加，而華北地區疫情管控加強，一定程度上影響當地企業開工及運輸。總體來看，鋅價下方支撐仍然穩固，其上漲動力還在醞釀之中。
上周焦點：4月進出口情況
進口錠顯著減少 出口錠明顯增長
* 4月精煉鋅進口量低於預期，爲0.15萬噸，環比下降92.80%，同比下降96.23%；今年1-4月累計進口精煉鋅4.34萬噸，同比下降75.09%。這主要是因爲近期海外鋅錠升水較高，吸引部分原計劃運往我國的長單；同時當期我國鋅錠進口虧損中樞下移至5000元/噸附近，散單數量稀少。進入5月份後，我國精煉鋅進口虧損雖有所收窄但程度仍然較大，預計短期內我國精煉鋅流入將維持低位。
* 4月精煉鋅出口量高於預期，爲0.42萬噸，環比上升48.11%，同比上升434.50%；今年1-4月累計出口精煉鋅1.80萬噸，同比增長443.12%。3月底至4月底，我國精煉鋅出口維持盈利，導致4月鋅錠出口量顯著上升；由於船期問題，部分4月鎖定的出口訂單可能會在5月落實，但我國鋅錠出口窗口自5月初即已關閉，預計5月鋅錠出口量環比將有下降。
數據來源：紫金天風風雲
鋅礦進口高於預期
* 4月進口鋅精礦數量高於預期，達到33.06萬實物噸，環比上升29.22%，同比上升14.72%；今年1-4月累計進口鋅精礦達到128.01萬實物噸，同比下降4.72%。這主要是因爲盡管4月份測算出的進口礦虧損指標中樞下移（即進口礦成本明顯高於國產礦），但當期冶煉副產品硫酸價格屢攀新高，冶煉廠使用部分進口礦混搭國產礦進行生產的實際利潤仍然可觀。
* 考慮到5月份以來，進口礦和國產礦成本差距明顯縮窄、不相上下，冶煉廠使用進口礦的意願變強，預計5月進口礦數量同比將有所增長；然而海外頭部礦企近期下調全年鋅礦產量指引以及加工費，說明海外礦端或將有所收窄，全球礦端難言寬鬆，我國進口礦數量增長幅度或將有限。
數據來源：紫金天風風雲
內外鋅價修復 現貨採購保守
內外鋅價修復 外盤漲幅明顯
* 上周，滬鋅主力合約開於25120元/噸，周內高點26130元/噸，低點25120元/噸，收於25685元/噸，周漲幅1.52%。上周倫鋅開於3538.5美元/噸，收於3705美元/噸，周漲幅6.18%。
* 結構上看，LME鋅0-3升水增至19美元/噸；遠月3-15升水增至274美元/噸。外強內弱程度加深。
數據來源：紫金天風風雲
下遊採購保守 現貨升水收窄
* 現貨市場方面，上周下遊維持剛需採買，各地現貨升水幅度均有下降。
* 上海地區疫情封控措施有所緩解，倉庫提貨逐漸恢復，前期轉移至寧波採購的部分下遊近日轉回至上海，上海現貨出庫量有所增加；廣東地區下遊在上上周補庫之後，詢價熱情下降，地區升水幅度下降較爲明顯，成交較爲清淡；天津地區由於當地及河北疫情反復，對倉庫提貨及運輸環節造成一定影響，整體成交一般，津市對滬市升水幅度接連下降。
數據來源：紫金天風風雲
進口TC出現回調
* 上周國產TC維持在3500元/金屬噸；進口TC下降10美元/幹噸至240美元/幹噸。
* 近期，國產礦和進口礦的成本大小關系並不穩定，但進口礦虧損顯著縮小，其對冶煉廠的吸引力明顯上升，進口礦加工費出現回調，聯系兩周前海外部分大型礦山下調產量指引以及加工費的情況，海外礦石供應或出現收緊，進口TC難以繼續上行；且今年國內礦端在傳統放量季節的增產情況同樣弱於歷史同期，國產TC或仍有下行空間。
數據來源：紫金天風風雲；紫金天風期貨研究所
周內礦冶利潤有所回升
* 上周礦冶利潤在周內有所回升，兩者利潤水平仍然較好。部分礦山受到區域封控、產權問題以及例行檢修的幹擾，二季度以來的增產情況並不樂觀；冶煉廠方面，由鋅錠貢獻的利潤已經相對微薄，硫酸貢獻的利潤佔比達到總利潤的95%以上，部分主要依賴鋅錠收益的冶煉廠運營壓力增大。
數據來源：紫金天風風雲；紫金天風期貨研究所
滬倫比值下降 鋅錠難進難出
鋅錠進出窗口均維持關閉
* 上周外盤鋅價的修復程度更大，滬倫比值降至6.89附近。精煉鋅進口虧損周內變化區間與上上周類似，在3664元/噸左右。預計短期內我國都難有可觀精煉鋅流入。
* 精煉鋅出口窗口維持關閉。部分在前期鎖定比價的鋅錠出口訂單仍在交易，另有部分原本預備出口的鋅錠陸續從持貨商手中回到現貨市場流通，然而這部分鋅錠暫時不足以構成可觀的供應增量。
數據來源：紫金天風風雲；紫金天風期貨研究所
鍍鋅及氧化鋅開工率上升
鍍鋅：開工上升 結構件訂單暫時好轉
* 上周鍍鋅板企業開工率環比上升至85.03%。冷軋社會庫存增加至134.4萬噸，熱卷社會庫存減少至244.6萬噸，23城市鍍鋅板庫存下降至114萬噸。華北地區封控措施加強，鋼材庫存難見顯著去化。
* 上周鍍鋅結構件企業開工率環比增加至63.42%。其企業級以及中央級交通項目訂單有所好轉，但離持續好轉尚有距離。
數據來源：紫金天風風雲；SMM；Mysteel
鋅合金：整體開工下降 消耗成品庫存
* 上周壓鑄鋅合金企業整體開工率環比下降至62.44%；成品庫存下降至0.72萬噸；原料庫存略降至0.54萬噸。
* 華中地區部分廠家出口訂單表現不錯，區域開工率較高同時消耗成品庫存；其他區域訂單則整體縮水，部分合金企業出現減產，其整體開工率環比下降，主要以消耗成品庫存爲主。
數據來源：紫金天風風雲；SMM；Wind；紫金天風期貨研究所
氧化鋅：華東企業逐漸復產
* 上周氧化鋅企業開工率上升至57.7%左右；原料庫存略增至0.22萬噸；成品庫存略增至0.44萬噸。
* 華東地區封控力度有所減弱，區域內氧化鋅企業逐步復產，整體開工率上行。然而氧化鋅訂單方面並不樂觀，其終端企業成品庫存天數仍然較高，採購熱情較低，且大多對鋅價持看跌態度。
數據來源：紫金天風風雲；SMM；紫金天風期貨研究所
國內及保稅區庫存去化
* 上周LME鋅庫存增加0.0075萬噸至8.6625萬噸。
* 上周國內社會庫存減少0.11萬噸至26.58萬噸。
* 保稅區庫存減少0.05萬噸至1.38萬噸。
數據來源：紫金天風風雲
