上周滬鋅主力 Zn2206 開盤短暫反彈後開啓下跌模式，僅兩個交易日，跌去 1000 多點。宏觀面看，美聯儲 5 月加息 50 個基點，同時宣布從 6 月開始漸進式縮表，但鮑威爾排除單次加息 75 個基點的可能性，市場避險情緒短暫緩解後再度回升，美元維持強勢，壓制大宗商品。同時，習總書記對防疫政策定調，要毫不動搖堅持“動態清零”總方針，市場擔憂防疫大於經濟。基本面看，近期內外比價有所修復，進口鋅礦窗口小幅開啓，但目前全球礦端供應偏緊，短期或難以通過大量進口鋅礦帶動國內精煉鋅產量快速回升。從 SMM 調研數據看，4 月精煉鋅產量 49.55 萬噸，環比降幅小於預期，5 月產量預計增至 51.73 萬噸。需求端來看，疫情影響下，初端企業開工率仍顯疲軟，未達往年同期水平。不過隨着鋅價大幅下跌，下遊採購情緒好轉，上海、天津等地也轉爲升水結構。整體來看，盡管美聯儲5 月加息消息落地，但貨幣政策仍處收緊周期中，對大宗商品壓力不減，同時國內嚴格的防疫政策令市場對需求的強預期出現鬆動，鋅價大幅調整。
不過我們認爲繼續下跌空間相對有限，一方面，短期跌幅相對較大，悲觀情緒有所釋放；另一方面，基本面未出現實質性的惡化，供給端仍有支撐。
短期看，或震蕩偏弱調整，中期看，仍有反彈動力。
2022年第19周銅冠金源期貨鋅周報
