宏觀：1、美聯儲2021年11月開啓縮減購債，今年3月首次加息25個基點。近期持續走高的通脹壓力及美聯儲主席鮑威爾的鷹派表態下，市場對美聯儲加速加息步伐的預期不斷升溫，美元指數走勢強勁，創2002年以來新高，其它國家貨幣相對美元加速貶值。受此影響，疊加國內疫情擾動等因素，近期人民幣匯率連續大幅下行。美聯儲即將於5月5日凌晨（周四）公布新一輪議息會議的利率決議，密切關注。2、4月29日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前了經濟形勢和經濟工作。會議強調努力實現預期的經濟增長目標，全面加強基建，發揮消費對經濟循環的牽引作用，支持各地從實際出發，完善房地產政策，促進房地產市場平穩健康發展。從商品和股市反應來看，宏觀情緒得到明顯改善。
基本面：鋅的供需基本面近期變化不大。全球鋅礦供應邊際上出現一些恢復的態勢，預期年內礦的供應情況將持續好轉。進口礦加工費連續上調，國產礦加工費低位下調，但低滬倫比下，國產礦明顯較進口礦劃算，冶煉端仍舊偏愛國產礦，進口礦進口量下滑較多。冶煉端，歐洲高價天然氣、高電價難解，對當地煉廠精煉鋅供應的限制仍在繼續，海外消費較好，鋅供給存在缺口，LME鋅庫存低位下仍在持續大幅去庫。國內供給較海外寬鬆，國內不存在能源危機，但也未能夠大幅增量，原因在於，盡管冶煉廠利潤較好，但是只限於使用國產礦，使用進口礦利潤較差，而國產礦的供給彈性較差，冶煉廠的原料庫存已降至低位，因此是能夠有利潤的原料（國產礦）的供給不足限制了國內精煉鋅的放量。國內消費方面仍是弱現實強預期的態勢，疫情下的旺季頗爲清淡，國內鋅庫存累至近五年的同期最高點，不過，穩增長預期下，房地產走弱速度有望放緩，基建大有可爲，預期本輪疫情得到有效控制後，國內精煉鋅消費可迎來回暖，鋅庫存迎來流暢去庫。
策略：滬鋅在本周一大幅下跌後出現連續反彈，倫鋅受強勢美元的壓力，反彈較滬鋅明顯乏力。鋅價後市主要的潛在利多因素有二，歐洲鋅供應緊缺預期難改、及國內下遊鋅消費預期回暖，主要的潛在利空因素爲美聯儲爲控制通脹，大幅超預期收緊貨幣。綜合而言，我們傾向於認爲5月的高鋅價仍有支撐。操作上，可在美聯儲5月5日宣布利率決議，市場充分吸收美聯儲最新貨幣政策後逢低偏多對待。風險點：美聯儲超預期貨幣政策致使鋅價短期大幅波動
2022年5月美爾雅期貨鋅月報
