行情邏輯：滬鋅當前的主線邏輯主要有三點：歐洲成本支撐、低庫存被動擠倉風險、內外價差導致進口冶煉虧損。第一個邏輯決定了當前價格尚不具備大跌的基礎，起到支撐作用；第二個邏輯決定了向上的彈性，擠倉的時候價格是沒有理性可言；第三個邏輯決定了國內進口礦石供應被迫緊張，導致國內產量難增長，供應受限制。
供給端：
1、歐洲地區電力價格基本穩定，天然氣價格最近幾周區間震蕩，俄管道天然氣輸氣量也持續穩定，但是煤炭和原油價格最近上漲，從能源的角度看，此前支撐鋅價的直接因素在電力，目前電力價格較爲穩定，目前驅動的因素更多的來源於庫存因素；
2、歐洲地區，lme倉庫鋅庫存下滑，和託克此前聲明的因爲減產而注銷倉單拉出倉庫去交付長單相對應，擠倉或許也是無心爲之，畢竟低庫存弱供應的基本面在那裏；
3、由於國內多地疫情爆發，貨物流通不暢，4月份的產量有望持平甚至有一定概率縮減；
4、加工費目前國產礦弱勢，維持在3500~4100元/金屬噸左右，SMM國產加工費周度報價3650元/金屬噸，環比持平；進口礦加工費200美元/幹噸，環比持平；需求端：目前疫情和高價導致供需雙殺，鍍鋅、氧化鋅和壓鑄合金表現較差，遠低於去年同期水平；終端來看，最近地產、汽車等表現不佳，基建領域受制於疫情因素，也沒有起色，寬鬆的貨幣環境因爲疫情及缺乏信心的因素，向實體的傳導短期內不暢。
矛盾：國內供需兩弱，核心在海外，海外成本驅動+擠倉驅動爲主。供應端由於內外比值不利於進口，而且進口加工費較低導致精煉處於虧損狀態，抑制了國內產能的釋放，低庫存+成本高+擠倉的基本面，價格易漲難跌。
策略：高位震蕩，套保企業可關注領式看跌期權策略，賣出30000以上看跌，購入27500以下看漲；
風險點：地域爭端緩解；需求不及預期；高位回落風險較大；
2022年第17周銀河期貨鋅周報
