上周滬鋅主力衝高回落，周中期價再刷新高。宏觀面看，美國通脹數據持續創新高，5 月加息 50BP 及縮表加快預期增強，但市場多消化該影響，金屬承壓有限。國內 3 月金融數據超預期，但受疫情衝擊，央行降準如期而至，不過幅度不及預期。近期俄烏局勢仍顯反復，且歐盟對俄能源領域的制裁仍在升級。基本面看，進入 4 月，託克加速注銷 LME 倉單提貨以彌補歐洲現貨供應缺口，令 LME 注銷倉單大增，疊加低庫存背景下，LME鋅出現軟逼倉行情。盡管近期新星的法國煉廠控產重啓，國內也出現部分出口量，但受疫情運輸管控及船期等影響，鋅錠出口仍未放量，短期海外供給偏緊局面難改。此外臨近 5 月，歐洲若不採取盧布結算，或面臨俄方斷氣的風險，歐洲天然氣價格或重回高位，海外煉廠生產穩定性仍存不確定性。國內方面，原料緊缺使得部分煉廠提前檢修及控產，供應增量低於預期。需求仍顯疲態，運輸受限影響終端訂單，且原料價格、運輸成本高企，部分中小型鍍鋅企業利潤倒掛而被動減產，氧化鋅企業開工率回升放緩。在疫情的衝擊下，弱現實越發明顯，社會庫存周度增量較大。不過近期政策層不斷給市場注入信心，後期逆周期調控措施有望增強，待疫情緩和後，終端需求提振仍有望兌現。
整體來看，近期內外鋅價走勢偏強，主要受倫鋅軟逼倉帶動。不過國內仍處旺季不旺的弱現實中，滬鋅走勢較基本面有所背離，期價有所虛高。短期看，海外軟逼倉行情難言結束，滬鋅走勢或維持強勢，但謹防資金退場後高位回落風險。
2022年第16周銅冠金源期貨鋅周報
