觀點小結
核心觀點：偏多 消費復蘇關注庫存拐點；策略上關注逢低做多。
冶煉利潤：偏空 上周國內TC持平於3650元/金屬噸，進口TC持平於180美元/幹噸。冶煉利潤達到1808元/噸。
現貨升貼水：偏多 上海對05合約貼水30-60元/噸；廣東對05合約貼水40-80元/噸；天津對05合約貼水50-120元/噸。
鍍鋅開工率：中性 鍍鋅板企業周度開工率84.64%，環比上升；鍍鋅結構件企業周度開工率50.25%，環比下降。
合金開工率：偏空 壓鑄鋅合金企業周度開工率56.07%，環比下降。
國內庫存：偏空 上周國內社會庫存增加0.03萬噸至27.80萬噸。保稅區庫存持平，爲1.4萬噸。
LME升貼水：偏空 LME鋅0-3升水降至55.50美元/噸，遠月3-15升水降至497.00美元/噸。
進口利潤：偏多 鋅精礦進口利潤爲-2123.1元/金屬噸；鋅錠進口利潤爲-5149.7元/噸。
出口利潤：偏多 鋅錠出口至遠東利潤約爲139.6美元/噸。
LME庫存：偏多 上周LME鋅庫存下降1.43萬噸至12.57萬噸。
平衡&展望
*上周總結：縱然冶煉廠利潤高企，但受制於原料壓力及安全事件的擾動，冶煉廠對鋅錠增產或有心無力，料四月份精煉鋅產量將不及預期增加；海外需求維持強勁，倫鋅庫存持續去化，滬倫比值在低位徘徊，鋅錠出口窗口持續開啓，短期內國內物流運輸受阻，貨源轉移主要以亞洲地區庫存優先。基本面上國內依然要觀測疫情的影響，華東地區企業生產仍然籠罩在疫情陰雲之下，非疫區近期基建訂單好轉，或許會對鋅消費有所支撐。短期而言，國內鋅精礦偏緊的格局以及海外強基本面將支撐鋅價震蕩運行。
上周焦點：鋅錠產量不及預期
煉廠檢修 料鋅錠產量將不及預期
* 據SMM調研，3月精煉鋅產量爲50.13萬噸，環比增長9.4%，同比增長0.9%，增量不及預期，主要是由於3月陝西、甘肅部分煉廠檢修，外加貢獻主要增量的內蒙古煉廠在復產後並未滿產運行造成。今年1-3月精煉鋅累計產量爲147.7萬噸，累計同比減少2.19%。
* 考慮到3月底有若幹煉廠宣布停產，復產時間未知，推測4月鋅錠產量仍有較大可能不及預期。預計4月產量爲50.36萬噸，同比減少0.29%；預計1-4月精煉鋅累計產量爲198.1萬噸，累計同比減少1.71%。
數據來源：天風風雲
現貨流通轉緊 滬津貼水收窄
外強內弱程度略有修復
* 上周鋅價弱勢偏強，周內滬鋅主力合約開於27345元/噸，周內高點27550元/噸，低點26910元/噸，收於27150元/噸，周漲幅0.74%。上周倫鋅開於4335美元/噸，收於4298美元/噸，周跌幅0.94%。
* 結構上看，LME鋅0-3升水降至55.50美元/噸，遠月3-15升水降至497.00美元/噸。外強內弱格局延續，程度略有修復。
數據來源：天風風雲
現貨流通不足 滬津貼水收窄
* 上周，上海地區下遊生產、運輸仍然受制於疫情封控，下遊企業接貨意願較差，然而出口需求導致貿易商接貨意願較強，貼水小幅收窄；廣東地區企業生產狀況好轉，但考慮到現貨價格整體偏高，下遊採購偏保守，成交一般；天津地區貿易商存出口預期，收貨積極，導致現貨流通不足，貼水收窄，外加臨近周末時唐山前期管控的企業有補庫需求，市場成交好轉。
數據來源：天風風雲
進口礦虧損略微收窄 國產礦緊張仍未緩解
* 上周國內鋅精礦TC持平3650元/金屬噸，進口鋅精礦TC持平180美元/幹噸。
* 上周進口鋅精礦虧損小幅收窄至-2123元/噸，對冶煉廠來說，仍然是國產礦更具優勢，國產礦緊缺的局面暫未得到明顯緩解。不過，近日副產品價格持續走高，爲冶煉廠讓渡利潤、取得進口礦提供空間。
數據來源：天風風雲，天風期貨研究所
高位利潤難以真正帶來可觀的鋅錠增量
* 上周礦企及冶煉廠利潤進一步攀升，冶煉廠利潤主要得益於持續上升的副產品價格，基本已達到近四年的高位。可觀的利潤刺激兩者生產意願，礦山來到季節性放量的時點，國內原料緊缺的局面在中期有望緩解；考慮到近日若幹冶煉廠或因爲原料端承壓、或因爲安全事故而宣布停產檢修，煉廠在增產方面或顯得有心無力，較高的利潤難以在短期內顯著提振實際的精煉鋅產量。
數據來源：天風風雲
倫鋅庫存去化 出口概率加碼
LME庫存去化 比值低位徘徊
* 近日歐洲能源問題對鋅價的影響程度邊際減弱（其波動風險仍存），市場更關注持續去化的LME庫存對鋅價的支撐力度。上周倫鋅庫存下降1.43萬噸至12.57萬噸，海外基本面強於國內，在LME庫存改善之前，比值短期內難有可觀修復，低位徘徊的可能性更大。
* 當前鋅錠進出口盈虧背離程度加深，出口到遠東的鋅錠利潤大約達到139.6美元/噸，吸引部分國內貿易商出口鋅錠。
數據來源：天風風雲，天風期貨研究所
鍍鋅板及氧化鋅企業開工率回升
鍍鋅：鍍鋅板尚可 結構件遇冷
* 上周鍍鋅板企業開工率環比回升至84.69%。冷軋庫存下降1.2萬噸至135.7萬噸，熱卷庫存減少2.5萬噸至241.2萬噸，23城市鍍鋅板庫存下降至124萬噸。唐山全域精準解封，疫情對鋼廠生產、運輸的擾動逐漸消散，盡管去庫速度環比放緩，其下遊需求仍存。
* 上周鍍鋅結構件企業周度開工率環比下降至50.25%，其下遊訂單數量尚可，開工率下滑主要是由於企業生產節奏被疫情打亂。
數據來源：天風風雲；SMM；mysteel
壓鑄鋅合金：兩地開工情況不一
* 上周壓鑄鋅合金企業整體開工率環比下滑至56.07%。
* 分地區而言，上周廣東地區的合金廠生產維持正常，其終端訂單保持節奏，合金企業成品庫存小幅去化；華東地區的企業運轉則很大程度上仍然受制於疫情封控。
數據來源：天風風雲；SMM；萬得；天風期貨研究所
氧化鋅：開工率回升
* 上周氧化鋅企業開工率環比回升至48.9%。
* 氧化鋅企業逐步適應疫情下的運輸規則，上周其原料庫存終於自低位回升，企業承受的原料壓力有所緩解，開工率隨之小幅上升；成品運輸也逐漸恢復，庫存小幅去化。
數據來源：天風風雲；SMM；天風期貨研究所
國內精煉鋅庫存累加
* 上周LME鋅庫存下降1.43萬噸至12.57萬噸。
* 上周國內社會庫存增加0.03萬噸至27.80萬噸。
* 保稅區庫存持平1.4萬噸。
數據來源：天風風雲
