上周滬鋅主力期價延續震蕩偏強。基本面看，美國 3 月非農就業人口不及預期，但失業率續刷 2020 年 2 月來新低，同時核心 PCE 物價指數仍在走高，市場對美聯儲加息幅度和縮表預期有所增加，但美國 10-2 年期美債接近倒掛，引發對美國經濟衰退的擔憂。國內 3 月 PMI 回落至榮枯線下方，顯示市場景氣度下降。當前俄烏局勢再生變數，且歐美俄間博弈不斷加劇。基本面看，海外歐洲供給擾動因素仍存，盡管歐洲採暖季臨近尾部，但天然氣價格在歐美與俄博弈下維持高位，鋅價底部支撐較穩固。國內看，內外鋅礦加工費延續分化，原料供應延續緊張態勢，疊加疫情影響運輸，部分煉廠下調產量，3 月精煉鋅產量較月初下修近萬噸至 51.56 萬噸，且 4月產量或低於預期，供給端收縮。需求上，受疫情影響，跨省運輸受阻，疊加原料、運輸成本上升，企業利潤倒掛，放假或停產的鍍鋅企業增多；氧化鋅企業則受運輸及天然氣價格高企，開工率維持低位。疫情下，弱現實更加凸顯。
整體看，當前歐洲煉廠供給擾動因素仍存，海外低庫存高升水，國內受疫情影響，終端消費兌現延後，但供給亦有所收縮，供需兩弱。短期外強內弱的格局延續，滬鋅繼續被動跟隨倫鋅走勢，不過考慮到國內高企的庫存壓力，滬鋅高位跟漲或乏力，操作上謹慎追高。
2022年第15周銅冠金源期貨鋅周報
