●一季度鋅價表現偏強，期價運行的根本邏輯在於歐洲能源問題對供應端的 擾動及國內需求向好預期這兩條主線。2 月以來俄烏間衝突強化了歐洲能源的支 撐力度，但國內環保及疫情等因素，令現實需求表現偏弱，拖累滬鋅漲幅，鋅市 呈現外強內弱的格局。
●二季度來看，盡管俄烏局勢仍顯反復，但市場焦點轉向歐美及俄羅斯間制 裁及反制裁，全球一級能源大概率維持高位，歐洲電價也難回前期水平，歐洲精 煉鋅供給恢復的不確定性因素依然存在。國內而言，內外比價低位下，進口礦維 持虧損，國內煉廠原料較爲緊缺，盡管利潤尚可，但原料制約下精煉鋅產量或難 現超季節性增量，供給壓力有限。需求端看，在全年5.5%GDP目標的指引下，疊 加突發疫情衝擊，國內逆周期調節力度有望增強，基建託底預期不改，同時地產 也存改善預期，待國內疫情消退後，對鋅消費或形成實物量的提振。
●整體來看，當前歐洲能源導致的供給擾動支撐仍存，託底鋅價。國內精煉 鋅或難現超季節性增量，同時需求仍可期，鋅市仍可以偏多對待。不過當前鋅價 處於高位，存一定高估風險，操作上不建議追高，可逢低做多。
風險提示：歐洲煉廠成本支撐坍塌，國內需求遲遲未兌現
