主要結論
在一季度歐洲能源問題是影響鋅價關鍵的因素，在二季度該因素仍將對鋅價產生影響，不過影響方式將有所改變。以當前的局勢來看，俄烏戰爭短期內無法結束，在二季度能源價格將維持在高位，歐洲或將在二、三季度開始儲備高價天然氣以應對四季度冬季的到來。歐洲煉廠減產對鋅供給的影響從去年4季度延續至今，在二季度仍有影響，但歐洲煉廠進一步減產的可能性將會降低。主要原因在於：第一，按照計劃到 3 月底、4 月份，法國之前出故障的反應堆將重啓，增加電力供給；第二，二季度歐洲用電量季節性下降，而新能源尤其是光伏發電量將大幅增加，對傳統化石能源需求將有所降低。因此在供給端，除非俄羅斯進一步限制對歐洲的能源供應，二季度煉廠進一步減產的可能性會降低。但是天然氣供給偏緊局面難改，煉廠成本將維持在高位。歐洲電力問題對鋅供給的影響大概率將從減產衝擊轉向成本支撐。
基本面方面，進口鋅精礦加工費快速上行，顯示海外鋅精礦供給趨向寬鬆。歐洲煉廠在二季度大概率持續運行在高成本區間，但加工費上行有利於改善企業利潤狀況，如果俄羅斯不採取更激進的限制歐洲能源供應的手段，二季度歐洲精煉鋅供給短期或有好轉。國內方面，當前供給主要還是受制於鋅精礦供應偏緊，在國內疫情嚴重的情況下，這一局面難解。按照當前國內防疫周期來看，三周時間疫情將逐步緩解，到 4 月份中下旬，下遊將開啓一波補庫需求。二季度需求情況，按照當前的市場預期將好於一季度，基建數據已經有所顯現，後期要觀察地產需求的改善情況。庫存方面，外盤庫存偏低，內盤庫存相對偏高。當前基本面屬於外強內弱局面，內外價格倒掛。隨着二季度國內需求好轉，內外盤基本面嚴重背離的情況或有所改善。鋅整體基本面相對一季度的供需兩弱二季度或將逐步進入供需兩旺的趨勢，鋅價大概率在高位維持寬幅震蕩。
操作建議：波段操作，鋅價可能的波動區間爲24000-27000。風險提示：歐洲天然氣供給出現大的減量；貨幣政策收緊過快。
2022年二季度國信期貨鋅季報
