滬鋅在經歷了前期的暴漲暴跌後，近日偏弱震蕩走勢。海外方面，俄烏局勢似乎有所緩和，歐洲天然氣價格短線大幅快速回落，不過歐美各國針對俄羅斯的制裁仍在加碼中。隨着天氣漸漸轉暖，在俄烏局勢漸趨緩和的前提假設下，歐洲精鋅當前供應偏緊的局面未來邊際上易鬆難緊，海外消費情況頗有韌性，LME庫存持續去化中。國內供給端同樣偏緊，冶煉廠利潤微薄，進口礦加工費環比連續回升，但國產礦加工費仍沉在低谷，我們同樣預計國內精鋅供應端未來邊際上易鬆難緊，國產礦加工費回升可能會是較爲關鍵的前導指標。國內鋅消費持續疲軟，年初預期的第一季度消費回暖並未兌現，致使庫存大幅累積。
綜合而言，我們認爲，滬鋅中長期的基本面可能是偏弱的，未來盡管存在穩增長政策帶來鋅消費增量的預期，但屆時精鋅供應增加所帶來的利空能量可能會相對更大一些。因此，對於滬鋅，在操作上，中長期偏空對待，短期由於俄烏局勢仍存不確定性，或在多空博弈中震蕩偏弱。風險點還是在於歐洲減產。
