宏觀消息概覽
十三屆全國人大五次會議政府工作報告提出，加大穩健的貨幣政策實施力度。發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，爲實體經濟提供更有力支持。擴大新增貸款規模，保持貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配，保持宏觀槓杆率基本穩定。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。進一步疏通貨幣政策傳導機制，引導資金更多流向重點領域和薄弱環節，擴大普惠金融覆蓋面。
宏觀小結：當前國內經濟增速放緩，需求趨弱。傳統經濟中房地產需求低迷，新經濟尚未完全成長起來。同時在成本端面臨大宗原材料價格高企，能源供給緊張，企業成本壓力巨大，中小企業利潤持續被壓縮。貨幣政策既不能大水漫灌，又要給中小企業更多支持，穩健是當前貨幣政策的主基調，逆周期調節是主要節奏。
行情觀點及操作建議
供給：俄烏局勢走向不定，短期對能源影響有所緩解，天然氣價格下行帶動電力價格短期快速下行，但是電價仍然是歷史高位，接近300歐元/MWH。歐洲鋅煉廠仍然有進一步減產的可能性，歐洲鋅錠現貨對LME期貨維持高升水狀態，短期鋅錠供給緊張局面難解。國內方面，礦端加工費又重回下行趨勢，顯示鋅精礦供給緊張局面尚未改變，煉廠端目前仍然有利潤。需求：下遊企業開工率基本恢復至正常水平，但仍然面對實際需求不及預期的風險。地產需求相對疲弱，政策刺激效果恐怕要到4、5月份才能顯現出來。另外，國內各地疫情加重，影響短期需求。庫存：LME庫存持續下滑，歐洲地區庫存已經跌到1998年以來最低位。國內庫存持續上行處於近5年高位。
結論：外盤基本面仍然偏強；內盤庫存上行，需求預期炒作過高，有回調壓力，疫情加重影響短期終端需求。內外盤基本面背離，且短期不確定性因素較多，預計鋅價將高位震蕩。交易：暫時觀望，等待基本面趨勢清晰再介入。
風險點：貨幣政策收緊過快、海外減產超預期。
2022年第11周國信期貨鋅周報
