宏觀：俄羅斯與烏克蘭局勢重大升級，兩國爆發戰爭，目前正在激戰中，戰爭後續發展不確定性很大，難以預期，歐美西方各國發布針對俄羅斯的制裁措施。歐洲能源供應對俄羅斯的依賴很大，歐洲天然氣價格受此影響短期暴漲後部分回落，但最新價格仍高出開戰前30%。俄烏戰爭爲後續歐洲的能源供應進而精煉鋅的供應增加了很大的不確定性，可能導致鋅價劇烈波動。
基本面：截止2月27日，SMM國產鋅精礦加工費報價3750元/噸，環比上周持平，進口礦報140美元/噸，環比再次增加10美元/噸，進口礦寬鬆趨勢明顯，相較於國產礦的不劃算程度相對下降，但仍貴於國產礦，後續可能帶動國產礦加工費上行，屬潛在利空因素。冶煉端格局未變，國內外精鋅供應仍在受限，隨着後續礦端走向寬鬆及天氣漸漸轉暖，精鋅冶煉的受限程度預期易鬆難緊。不過，俄烏激戰，歐洲各國普遍支持烏克蘭，且出臺制裁俄羅斯的措施，俄歐天然氣運輸恐受影響，歐洲能源危機走向及歐洲精煉鋅供應重新增加了很大的不確定性。此外，國內鋅庫存持續超預期累積，高出上年同期3萬噸左右，盡管存在穩增長政策下後續基建發力提振鋅需求回暖的預期，但持續的超預期累庫使得市場對於後續鋅需求回暖的信心不足，這即是近期鋅價外強內弱，走勢分化的根本原因。
策略：俄烏激戰，爲歐洲能源供應進而精鋅供應走向增加很大不確定性，加之我國國內鋅需求疲軟，社會庫存持續超預期累積，因此鋅價外強內弱，走勢分化明顯。就國內情況而言，進口礦持續邊際寬鬆，下遊需求疲軟，盡管存在穩增長政策下後續基建發力提振鋅需求回暖的預期，但持續的超預期累庫使得市場對於後續鋅需求回暖的信心不足，即使俄烏戰爭突發，內盤盤面也無過多反應。綜合而言，戰爭發展的不確定性大幅拓寬了鋅價的潛在波動，加之基本面本身多空交織，現實、預期分化交錯，在戰爭不進一步失控的前提下，3月的鋅重回26000高點的壓力較大，3月滬鋅或在寬幅震蕩中漸漸承壓偏弱運行。
2022年3月美爾雅期貨鋅月報
