一月份鋅價延續十二月份以來的震蕩上行的趨勢，價格寬幅波動上行。目前鋅的核心邏輯仍然在於供應端的減產和國內宏觀政策需求端的炒作上，歐洲能源危機仍然在持續，歐洲地緣政治緊張導致天然氣供應維持緊張，能源價格維持在高位，鋅冶煉廠維持彈性生產的狀態；國內對於經濟維穩的需求使得一季度各項積極的政策紛紛發布，貨幣層面和財政層面積極的預期也是鋅價強勢的一個因素。
基本面方面，目前供應端呈現偏緊的格局，需求端強預期弱現實。
供給端：首先，礦石雖然處於投產大周期的末端，但是 2022 年仍然是從產能增長的一年，短期內外比值不合適導致進口礦石偏少，從而供應格局偏緊；其次，全球精煉端受制於歐洲地區的高能源價格，目前歐洲天然氣價格仍然有反復，電力價格高位，所以對供應端的擔憂仍然有反復，低庫存的情況下價格仍然難跌；最後，國內 1-2 月份，湘西、四川地區冶煉廠將在春節前開啓季節性的常規檢修，陝西、廣西等地區也有檢修技改的計劃，預計淡季累庫水平較低，開春庫存預計快速去化，上半年維持緊張的狀態。
需求端：首先，季節性淡季並沒有什麼殺傷力，淡季主導行情的是預期；其次，政策偏暖，一季度的政策端的偏暖市場較爲樂觀，包括專項債提前釋放，大基建提前開工等，一方面央行發布會要求更加激進，主動釋放流動性，進行貨幣寬鬆，給市場積極的信心，此外發改委新聞發布會提及一季度重大項目要提前發力，一季度形成實物工作量，從需求端的落實上提供了信心。
矛盾：供需錯配，供應端淡季預期累庫不及往年同期，上半年伴隨需求旺盛而供應不足；下半年預計供應修復，需求逐步回落（地產、基建前置）供需轉向寬鬆，全球金融風險伴隨美聯儲加息會越來越嚴重，所以上半年邏輯在於產業邏輯和國內宏觀主導，價格易漲難跌，下半年需要防範全球金融的潛在的危機和全球的需求的下滑，以及政策能否有效落實，價格預計逐步回落。
風險因素：精煉鋅、鋅精礦減產不及預期；庫存超預期累庫。
2022年02月銀河期貨鋅月報
