上周滬鋅整體維持震蕩整理之勢，最新報22900元/噸，周內下跌180元/噸，跌幅0.78%。倫鋅上周走弱，最新報3157.5美元/噸，周內下跌36.5美元/噸，跌幅1.14%。
宏觀層面，南非新現新冠變異毒株-奧密克戎，其危害性尚需進一步研究，全球疫情防控形勢新增不確定性。美國通脹依舊居高不下，美聯儲主席鮑威爾放棄通脹暫時論，表示可能會在下次會議討論加快Taper，表態轉鷹，但12月3日公布的美國最新非農就業數據不及預期，與新毒株一起掣肘美聯儲加快Taper和提前加息，美聯儲未來貨幣政策充滿不確定性。國內，11月制造業PMI爲50.1，重新回到榮枯線之上，房地產、基建有遠期改善預期。
基本面，礦端偏緊程度加重，SMM最新鋅精礦周度加工費，國產礦報3850元/噸，在企穩數周後，環比再下降100元/噸，進口礦報80美元/噸，與上周持平。限電對冶煉端的約束明顯減輕，11月精鋅供應存在增量，但增量幅度存在限制，其一，限電對部分地區仍有影響，且能耗雙控是長期考核目標，疊加冬季環保督察；其二，加工費低位再次下降，且近期主要副產品硫酸的價格也一定幅度回調，冶煉廠利潤空間被大幅壓縮。國內需求方面，初端受低溫、環保等因素影響，開工依舊不佳。終端房地產低迷，基建疲軟，汽車缺芯程度有所改善。不過房地產融資頻傳利好，專項債加速發放，終端需求存在遠期改善預期。海外方面，需求尚可，但能源危機未有實質性的改善，海外冶煉廠減產風險不減。
庫存、升貼水與持倉，據Mysteel，國內最新社庫爲12.19萬噸，周內小幅去庫0.1萬噸。LME最新庫存爲15.34萬噸，周內去庫0.99萬噸，延續去庫趨勢。LME0-3升貼水最新報78.75美元/噸，部分回落但仍在高位。SMM0#鋅對滬鋅主力01合約貼水215元/噸。LME鋅投資基金截至11月23日，持有淨多單50490手，環比增加247手。
策略：鋅基本面當前多空交織，受宏觀情緒影響較多。限電放鬆後國內供給存邊際改善，但放量幅度存在限制，現實需求偏弱但存改善預期，歐洲冶煉廠減產風險依舊較高，料滬鋅底部空間有限，短期內以寬幅震蕩對待，中長期價格中樞或可小幅上移，關注海外冶煉廠生產動向。
