宏觀：國內方面，國務院常務會議部署完善地方政府專項債券管理，優化資金使用，嚴格資金監管。海外方面，新冠疫情擔憂推升避險情緒 ，全球風險資產遭遇“黑色星期五”，美國、歐洲及亞太股市主要股指收盤重挫。
供給：礦端，北方入冬後的強降溫和暴雪天氣影響，部分礦山已停產，疊加冬奧會降至，環保政策加強，鋅精礦供應仍處於偏緊狀態。歐洲最大鋅礦Tara礦停止生產，具體停產時間尚未確定。冶煉廠，雲南、廣西地區延續限產狀態，限產程度根據當地供電情況有所緩解。
需求：鍍鋅方面，傳統淡季影響，市場反饋需求一般偏弱，下遊採購積極性較低。鋅合金方面，主力工廠負荷不高生產穩定，但庫存壓力仍然較大，採購以剛需爲主，國內外新單增量較小，場內實單交投清淡。氧化鋅方面，開工率小幅下行，良好消費難以延續。
庫存：截至11月26日，SMM七地鋅錠庫存總量爲13.08萬噸，較上周五增加2100噸；保稅區鋅錠庫存爲2.53萬噸，較上周減少100噸；上期所鋅錠庫存較上周增7328噸至72,197噸，LME鋅庫存減14125至163,275噸。
觀點：上周由於海外供應端擾動頻發，鋅價先是經歷了一波反彈，然而周五由於市場南非疫情的擔憂發酵，鋅價出現大幅回落。宏觀方面，南非疫情擔憂影響下，市場對於美聯儲加快縮減購債以及22年加息的預期均走弱，美指高位回落，不過貨幣政策的鬆動預期僅能起到緩衝作用，本輪疫情最終對鋅價造成的衝擊仍要看疫情的實際傳播效率以及對住院、重症及死亡病例的影響。基本面看，國內呈供需雙弱的情況。供應端，雖然礦端由於季節性原因以及冬奧影響略爲偏緊，但冶煉廠方面存在產量回升預期。需求端，由於11月已進入淡季，下遊消費總體偏弱，鍍鋅、鋅合金、氧化鋅市場均未出現明顯起色。當前影響鋅價變動的主要還是海外方面的供應擾動問題，建議持續關注歐洲電價變化以及減產的實際落地。綜合來看，鋅價短期在海外基本面邊際走強下受到較強支撐，但由於近期疫情擔憂可能進一步發酵，因此我們預計短期走勢仍以震蕩爲主，區間在22500-23800。
2021年第48周南華期貨鋅周報
