上周海外減產風波再起，11月22日晚間消息，冶煉巨頭嘉能可表示由於高昂的能源價格，其計劃於下月停產檢修位於意大利的10萬噸級硫化鋅生產線，滬鋅聞聲拉漲3.47%，倫鋅上漲3.64%，後兩市高位震蕩回調。周五南非新冠變異病毒引發市場恐慌，原油大跌，倫鋅及滬鋅周五晚間均有大幅回調。截止11月28日，滬鋅最新報22835元/噸，周內加周五夜盤共計下跌0.11%，倫鋅最新報3183美元/噸，周內下跌3.56%。
宏觀層面，美國總統拜登提名鮑威爾連任美聯儲主席，美聯儲政策將更加具有連貫性。國務院常務會議部署完善地方政府專項債券管理，要求加快今年專項債剩餘額度發行，做好支出管理，力爭在明年初形成更多實物工作量。周五南非變異病毒引發恐慌情緒，原油大跌，基本金屬亦受影響，普遍大幅回調。
供給層面，截止11月26日，鋅精礦周度加工費國內報3950元/噸，進口礦報80美元/噸，與上周持平，原料供應偏緊格局不改。國內限電對冶煉廠的限制已有明顯緩解，近期復工復產產能較多，但持續低位的加工費疊加電價上調，冶煉廠利潤被大幅壓縮，且還有環保、能耗雙控等因素限制冶煉廠大幅放量。海外能源危機尚未有實質性的改觀，海外煉廠遊走在減產的邊緣。
需求層面，國外需求尚可，國內現實需求仍然偏弱，房地產連續兩月全指標走弱，基建對鋅需求拉動乏力，汽車缺芯有所改善。不過房地產融資近期利好消息較多，且專項債正在加速發放，經濟下行壓力下，穩增長託底政策有望提振中長期需求。
庫存，截止11月26日，LME全球鋅庫存爲16.33萬噸，周內去庫1.18萬噸，延續去庫趨勢。據Mysteel統計，國內主要市場社會庫存爲12.29萬噸，供給邊際改善疊加需求現實弱勢，周內累庫0.41萬噸。
升貼水，11月26日，SMM0#鋅對滬鋅01合約升水155元/噸，LME現貨升水（LME0-3）92.5美元/噸，再次走強，到達新的高度。
上周五，新的變異病毒引爆全球恐慌情緒，原油大幅下跌，基本金屬亦受影響，滬鋅、倫鋅均有3%幅度以上的回調。不過從鋅的基本面來看，海外冶煉廠遊走在隨時減產的邊緣，而需求仍舊較爲堅挺，去庫速度加快，倫鋅升水一再走高。國內精鋅供給邊際改善，疊加現實弱勢需求，庫存轉爲累庫，使得滬鋅短期承壓，但中長期來看，冶煉端大規模放量尚有諸多限制，加之穩增長託底政策提振中長期需求，鋅底部支撐有力。
