鋅：供需之下 暗涌流動
觀點小結
11月以來國內冶煉廠復產及投產進度加快，同時河北地區鋼廠限產對於鍍鋅板卷需求預計有一定影響。四季度需求下行與供應恢復共振，預計四季度鋅錠小幅過剩，但由於前期供需仍有缺口，預計到年底前累庫幅度仍將有限。由於冶煉端增產與部分北方礦山冬季關停加劇了原料端的博弈，預計下月國內加工費或仍有下調可能性，但空間或較爲有限。
上周LME鋅庫存下降7675噸至18.25萬噸。國內社會庫存增加0.74萬噸至13.52萬噸。保稅區庫存下降0.03萬噸至2.54萬噸
上周國內平均鋅精礦TC持平3950元/金屬噸，進口礦TC持平80美元/噸。
操作建議及邏輯：觀望。冶煉端環比逐步恢復，同時歐美地區消費較爲強勁，東南亞地區逐步復蘇，預計外強內弱格局短期將仍持續。國內煤炭價格受到調控，冶煉成本受到控制，部分地區限電情況趨鬆，限電減產情況減少，但進口預計難以流入，國內供應總體恢復預計有限。消費端來看，國內鍍鋅企業訂單不佳，加之河北鋼廠限產，或將對鍍鋅消費有一定拖累。四季度庫存或小幅累增，但仍需關注海外能源問題帶來的風險。
關注點：拋儲、歐洲電價、消費不及預期。
上周焦點：
河北鋼企開始限產 冶煉復產陸續推進
上周焦點：供應恢復中 鋼廠或限產
* 上周，兩部門在文件中要求：11月15日起京津冀及周邊地區鋼企限產30%，爲期4個月。該方案明確對河北省境內（包含天津）的鋼鐵冶煉企業實施錯峯生產。實施時間爲2021年11月15日至2022年3月15日。
* 河北鋼廠限產若按文件執行，預計將影響平均每月7000-9000噸左右的鋅消費量，每個月影響量各有不同。2021年四季度國內鋅錠從小幅短缺轉變爲小幅過剩。預計四季度國內庫存環比小幅累增。明年一季度的表觀消費增速預計將小幅下降，預計去庫的拐點也要相較往年延後一些。詳細分析可參考專題報告《熱點速覽：河北鋼廠限產對鍍鋅有何影響？》
* 上周冶煉增產，廣西某中型鋅冶煉廠（10wt/a）順利投產，目前爲試生產階段，日均產量爲90-100噸左右，後續將逐步提產運行；內蒙古某大中型鉛鋅冶煉廠（14wt/a）復產，前期由於事故原因停產兩月有餘，原計劃在十月底復產；貴州某再生鋅冶煉廠（3wt/a）正式投產，當前日均達產30噸左右，預計後續將逐步提產運行。
* 上周冶煉減產，陝西某大型冶煉廠由於環保問題減產，影響量200噸/日，持續時長未知；此外湖南與江西某煉廠將如期檢修。
冶煉利潤走弱 復產進度持續
海外升水回升 國內近月轉變結構
* 上周鋅價偏弱運行，周內滬鋅主力合約開於23245元/噸，周內高點23400元/噸，低點22250元/噸，收於22810元/噸，周跌幅2.29%。上周倫鋅開於3275.5美元/噸，收於3230美元/噸，跌幅1.19% 。
* 結構上看，LME鋅0-3升貼水拉漲至44.5美元/噸附近，國內近月轉爲contango結構。
資料來源：天風風雲
三地現貨升水回落
* 上周鋅價震蕩下行。上海地區整體交投偏向清淡，上半周貿易商挺價出貨但下遊企業逢低少量採購，現貨升水小幅回落；廣東地區貼水較上周擴大，廣東地區到貨增加導致庫存累增，貿易商出貨壓力增大，而下遊需求鮮有增量，現貨交投表現疲弱；天津地區升水高位回落，在內蒙古等地區物流運輸逐步恢復的情況下，市場到貨增加，而黑色需求轉差也拖累了鍍鋅消費走弱。
資料來源：天風風雲
10月進口鋅精礦同環比增長
* 上周國內平均鋅精礦TC持平3950元/金屬噸，進口礦TC持平80美元/噸。預計冬儲壓力將導致下月國內加工費小幅下調。進口礦報價較低，國內冶煉廠接受意願較爲有限。
* 據海關總署，10月國內鋅精礦進口量爲31.76萬實物噸，同比增長4.7%，環比增長24.8%，1-10月進口鋅精礦累計同比下降7.4%。
資料來源：天風風雲
冶煉利潤與產量出現背離
* 上周廣西某冶煉廠順利投產，目前爲試生產階段，日均產量爲90-100噸左右，後續將逐步提產運行；內蒙古某冶煉廠復產，前期由於事故原因停產兩月有餘；貴州某再生鋅冶煉廠投產，當前日均達產30噸左右。此外陝西某大型冶煉廠由於環保問題減產，影響量200噸/日，持續時長未知；此外湖南與江西某煉廠將如期檢修。
* 精煉鋅產量增減相抵之下預計12月供應端環比增加，伴隨部分高寒地區礦山陸續關停，預計礦端緊張程度或有加劇。
資料來源：天風風雲
進口虧損持續低位 進口難流入
進口虧損持續低位 進口難流入
* 上周滬倫比值偏弱震蕩，精煉鋅進口虧損略有收窄，但仍處於2000元/噸附近。短期來看伴隨國內冶煉端逐步恢復，以及需求端受到的限制，預計國內對於進口鋅需求將再度下滑。
* 10月國內進口精煉鋅4.10萬噸，1-10月累計同比下降4.62%，截止10月，國內精煉鋅進口量累計增速首次由正轉負，預計11月進口量也仍然較爲低迷。
資料來源：天風風雲
鍍鋅結構件利潤回升 合金與氧化鋅回暖
鍍鋅：鍍鋅板持穩 結構件好轉
* 鍍鋅板方面，上周冷軋降庫1.53萬噸至121.27萬噸，熱卷庫存下降3.88萬噸至240.94萬噸。部分鋼廠限產影響入庫量，同時價格下跌繼續帶動去庫，導致冷熱庫存均下降。鍍鋅板企業周度開工情況持平上周，但後續仍需關注文件實施後是否會有影響。
* 鍍鋅管利潤持續修復，鍍鋅結構件企業開工率環比上周明顯好轉。原料價格下跌提振鍍鋅管企業採購備貨意願。
資料來源：天風風雲，SMM，mysteel
壓鑄鋅合金：開工環比好轉
* 上周壓鑄鋅合金企業開工率環比有所下降，即便鋅價回落至偏低水平仍未明顯帶動終端訂單增長。總體來看，臨近年底部分中小企業回款困難，資金壓力偏大，多以消化成品庫存爲主；而大型合金企業訂單增量也較爲有限，華南地區衛浴訂單相對持穩，汽配版塊訂單增加，其他版塊訂單有所下降。總體來看合金企業本周訂單及開工情況相較上周有明顯轉差。
資料來源：天風風雲，SMM
氧化鋅：終端訂單出現回暖跡象
* 上周氧化鋅版塊開工率持續回暖，國內全鋼胎及半鋼胎企業開工率穩步回升，可以看到在芯片產能逐步恢復的進程中，汽車版塊也在逐步復蘇，華東及華中地區氧化鋅訂單增速較爲顯著。其他版塊如醫藥、陶瓷等，訂單情況環比走弱，增減相抵之下氧化鋅企業開工好轉，
資料來源：天風風雲，SMM
終端數據一覽
資料來源：天風風雲
國內小幅累庫 LME庫存下降
* 上周LME鋅庫存下降7675噸至18.25萬噸。
* 國內社會庫存增加0.74萬噸至13.52萬噸。
* 保稅區庫存下降0.03萬噸至2.54萬噸
資料來源：天風風雲
平衡&展望
*上周總結：11月以來國內冶煉廠復產及投產進度加快，同時河北地區鋼廠限產對於鍍鋅板卷需求預計有一定影響。四季度需求下行與供應恢復共振，預計四季度鋅錠小幅過剩，但由於前期供需仍有缺口，預計到年底前累庫幅度仍將有限。由於冶煉端增產與部分北方礦山冬季關停加劇了原料端的博弈，預計下月國內加工費或仍有下調可能性，但空間或較爲有限。
