宏觀：國內方面，全國電廠存煤突破1.1億噸，較9月底增加超過3100萬噸；近期多家煤炭企業主動將動力煤坑口價格降至每噸1000元以下。海外方面，美聯儲宣布維持基準利率不變，並將於11月晚些時候啓動縮減購債計劃，每月資產購買規模減少150億美元。
供給：礦端，內蒙古地區因小礦山停產，供應偏緊。鋅精礦加工費區域下調100-200元。冶煉廠，雲南、廣西地區延續限產狀態，雲南仍限產15-20%不等，四川地區四環鋅鍺限電影響20%左右。檢修方面，11月江銅鉛鋅停產檢修1個月左右，葫蘆島地區11月預計生產，巴彥紫金月初檢修半個月左右。呼倫貝爾馳宏尚未出具體復產時間。
需求：鍍鋅市場低迷，整體成交一般偏弱，且詢價者不多，以觀望爲主，且淡季到來，終端需求偏弱。鋅合金市場整體交投節奏趨於緩慢，下遊需求仍顯疲弱。氧化鋅市場整體較爲穩定，對原料採購剛需爲主，短時間執行合約爲主，波動有限。
庫存：截至11月5日，SMM七地鋅錠庫存總量爲13.44萬噸，較上周五減少6300噸；保稅區鋅錠庫存爲2.57萬噸，較上周減少1200噸；上期所鋅錠庫存較上周減2218噸至72,624噸，LME鋅庫存減4650至192,750噸。
觀點：鋅近期的下跌主要受黑色系回調的影響，其基本面並沒有明顯走弱跡象。供給方面，內蒙限電導致礦端緊張，加工費有所下調。而冶煉廠方面，仍受到限電的影響，但已有所好轉，預計產量將回升，但增量不會很大。需求方面，鍍鋅、鋅合金、氧化鋅市場交投均較爲平淡，進入淡季，終端需求偏弱。從庫存上看，國內和海外的鋅錠都在去庫中，綜合來看基本面較爲健康。不過，近期有消息稱俄羅斯或將加大對歐洲的天然氣供應，歐洲電價回落，此外印度地區的煤炭短缺問題也未進一步發酵，海外能源危機導致的進一步減產預期恐落空。消息面上，周末美國衆議院通過了幾十年來規模最大的基礎設施法案，將在未來幾年釋放5500億美元的新支出預算，用於道路、橋樑、公共交通和其他項目，將對多頭信心有所提振。宏觀方面，美聯儲11月議息會議如期宣布Taper，雖未宣布加息，但市場普遍猜測最早將於22年6月開始加息，在英、歐央行22年加息預期較弱的背景下，美元走強，有色板塊整體承壓。綜上，當前多空因素交織，滬鋅下探深度有限，但回歸前期高位的難度也較大，預計短期將重回寬幅震蕩走勢，區間在22500-24500之間。
2021年第45周南華期貨鋅周報
