1、上周三，俄天然氣工業股份公司（Gazprom）有望增加在歐洲的天然氣庫存，歐洲天然氣價格連跌數日。而上周六，從俄羅斯經波蘭到德國的亞馬爾-歐洲天然氣管道突然停止供應。該管道是俄羅斯向德國輸送天然氣的重要管道，年產能高達330億立方米。今年冬天歐洲能源供應情況面臨非常大的不確定性。對於歐洲地區鋅冶煉廠來說，電力成本仍然是不可忽視的重要一環，目前市場暫時未有更進一步的減產信息，但是亦未被證僞，支撐鋅價。
2、由於內蒙古和雲南地區鋅礦供應趨緊，上周國產礦均價下降100元至3950元/噸，進口礦均價持穩在80美元/千噸。加工費下降反應鋅礦端當期煉廠庫存水平不高，整體供需情況維持緊平衡。冬儲開始，鋅礦供應有望繼續轉向偏緊。結合國內鋅礦產出和進口量來看，全年鋅精礦過剩幅度較2020年改善，整體維持緊平衡。
3、SMM數據顯示10月鋅錠產量在50.1萬噸左右，11月預計恢復至51萬噸左右。限電限產將導致10月產量環比下降，11月12月有望緩慢恢復，但4季度鋅錠增量仍可能不及預期。
4、近期國內鋅錠顯性庫存下降趨勢放緩，保稅區庫存環比上周小增0.06萬噸至2.69萬噸。全國鋅錠社會庫存14.36萬噸，雖價格回調，下遊交投亦較爲糾結。華東現貨市場升水自100元/噸以上的高位回落至貼水80-升水20元/噸。後期來看，消費轉向淡季預期，但在拋儲量的平衡之下預計11月鋅錠社會庫存維持小幅波動。
5、上周日祕魯地區Antamina運輸受阻。祕魯智利地區由於政治的因素，運輸受阻的問題時有發生。道路運輸是階段性物流影響，未對實際生產造成影響，如果持續時間不長，我們傾向於認爲暫時對實際供需無太大衝擊，不過Antamina鋅近礦年產能68.5萬噸，2020產量鋅精礦含鋅金屬約42.7萬噸，是祕魯主要的鋅礦山，因此我們還是要持續關注事件的發展。
6、截止10月29日，LME總庫存19.74萬噸，LME注銷倉單4.96萬噸，注銷倉單比例25%，現貨對3月合約升水攀升至69美元/噸，11月1日現貨對3月合約升水小幅回落至52美元/噸。最近一次LME市場鋅現貨大升水是2019年11月初的62美元/噸，彼時全球鋅錠庫存5.4萬噸，歐洲地區的庫存1.68萬噸。目前歐洲地區庫存下降至1萬噸以下的低位，歐洲地區注銷倉單比例激增，關注歐洲地區擠倉壓力。
7、總結和建議：國內工業品整體受到煤價下跌利空影響，自身供需面上鋅錠產量增量有望緩慢恢復，海外煉廠減產仍具有較大的不確定性。整體海內外消費逐步轉向淡季預期。但當下歐洲庫存極低，對價格有較大支撐，並需要持續關注擠倉壓力。波動價格：23500元/噸-24500元/噸
