●冶煉企業進入冬儲後，原料供需相對偏緊，國內10月內外鋅礦加工費環比均回落。9月廣西、雲南、湖南三省限電影響超預期，精煉鋅月度產量較8月僅小幅增加。10月各省限電影響延續，產量預計環比小幅回落。不過第四批拋儲5萬噸貨源陸續下放，彌補部分減量，社會庫存小幅回升。
●需求端來看，初端消費受利潤不佳、出口受限及限電等因素影響，旺季不旺。終端，房地融資偏緊，制約投資及開工，而汽車及白色家電仍表現偏弱；不過基建板塊四季度有望發力，將帶動鋅消費回暖。
●整體看，10月限電對鋅上下遊影響有望延續，不過拋儲鋅補充，社會庫存或小幅累積，國內基本面矛盾仍不突出。當前市場較爲關注海外能源價格上漲影響是否擴大，若後期更多煉廠加入減產行列，將推動鋅價走強。不過年內美聯儲縮減購債的預期仍較強烈，宏觀面將給予鋅價較大壓力。預計10月鋅價震蕩重心有望上移，主要運行區間在22500-24000元/噸，操作上可逢低短多，謹慎追高。
風險提示：宏觀風險，海外能源價格下跌
