8月中旬國家發改委發布的2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表中，主要幾個對鋅上下遊產業鏈影響較大的不達標省份，爲廣西、雲南、廣東、河南、江蘇、浙江、福建等省。而從今年7月份以來，由於各地電力緊張問題，先後對生產企業開啓密集的限電限產的措施，供應端的首先收緊也導致了鋅價居高不下，截止9月28日，三季度滬鋅主力漲幅已達3.23%，一度突破23000元/噸的近兩年價格高位。本文具體統計了近期“能耗雙控”及各地限電限產政策導致對鋅上下遊市場的影響。
01
對鋅供應端影響
鋅冶煉端，整體來看，我國鋅冶煉以溼法爲主，碳直接排放量較少，主要問題集中於電能消耗較大。按比例劃分來說鉛鋅的冶煉佔到有色金屬碳排放總量的7%左右。一般鋅電解直流電耗約2800度，1噸鋅完全交流電耗約3700度，約佔鋅冶煉總成本的11-13%。
在我國當前鋅冶煉產能分布中，雲南爲第一大省，佔比達19%，其次分別爲陝西、湖南、內蒙古、廣西、四川，產能分布相對集中，前六大主產省份產能450萬噸（樣本範圍內），佔比達全國的72%。
資料來源：SMM、新湖研究所
今年最早因電力供應緊張問題開始限電限產的是雲南省，在5月中下旬開始限制部分鋅冶煉廠生產，此後雖有緩解，但步入夏季用電高峯後再度趨嚴。而三季度各省限電限產消息也持續不斷，政策對生產的波動貫穿了整個夏季，導致三季度即使在鋅冶煉廠相對高利潤下，產量釋放仍不及預期。其中，對鋅冶煉端生產影響較大的省份，主要集中在雲南、廣西、湖南三省，產能分別佔比19%、13%、9%，其他安徽、江西等省影響暫無。具體限產政策如下整理：
表：2021年三季度冶煉廠限電限產情況匯總
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資料來源：新湖研究所整理
由於各地限產加碼，據SMM調研，今年7-8月國內精煉鋅產量共計102.41萬噸，同比去年僅增加2.22萬噸或2.22%，供應增長量遠不及先前預期。8月限產情況有所緩解，而9月中秋後，雲南、廣西、湖南地區再度加劇，因此預計9月精煉鋅產量在51萬噸左右，環比基本持平。
表：SMM中國精煉鋅產量（萬噸）
資料來源：SMM、新湖研究所
我們看到，年初以來，國內鋅冶煉產能持續受到能耗雙控、限電等多重因素幹擾，產能利用率提升緩慢，從目前形勢判斷，供應端的生產波動可能會反復貫穿全年。但我們整體仍對全年鋅錠產量維持較高產預期，預計四季度礦及冶煉端仍有產量釋放及生產的追補。
02
對鋅下遊企業影響
步入9月，江蘇、天津、山東、廣東、浙江等地開啓限電限產，這些地區主要對鋅下遊加工企業生產產生影響，不同地區影響程度不同，且下遊產業分布相對分散，具體影響量不容易統計。但根據最新庫存走勢情況看，今年傳統“金九銀十”消費旺季需求不容樂觀。
具體政策通知：
1.江蘇：泰州地區限電影響相對嚴重，根據興化市“能耗雙控”管控方案要求，全鎮所有工業企業9月16日開始全部停產停電，預計停電期限到10月8日24時，部分企業已經自買發電設備來應對。
2.天津：因近期華北地區發電機組檢修，電煤緊張等，京津唐電網存在電力缺口，按照天津市工信局要求，9月23日天津地區啓動有序用電。據了解，天津部分鍍鋅企業已收到限電通知，限電量在30%左右。
3.山東：山東德州是從9.16號開始，下午3點到晚上12點限電停產，針對所有的工業企業持續到11月，影響量大約在30%；淄博是9.12開始下午3點到晚上10點限電停產，9.15號調整爲下午4點到晚上12點限電停產；山東煙臺是從9.22開始下午3點到晚上12點限電停產，具體結束時間不確定，整體影響產量在20%左右；濰坊限制整體用電量，影響量在20%-30%；山東廣饒地區有限電政策，影響輪胎企業整體開工；其他地區目前影響較少。
4.廣東：當地供電部門要求企業開2停5，開3停4，以及開4停3，夜間限電情況較少，部分企業選擇夜間生產，但是對整體產量仍有不小影響，同時有企業擔憂，僅夜間生產會造成生產不連續，加之成品庫存較高，直接選擇停產。整體廣東地區對下遊壓制鋅合金生產企業影響相對更大。
5.浙江：對合金企業影響不大，不過終端有接到限電通知，所以整體需求亦有下滑。
資料來源：卓創、新湖研究所
圖表：我國七地鋅錠社會庫存
資料來源：SMM、新湖研究所
整體上來看，近期因各地限電導致鋅錠價格較亂，限電的不確定性是導致當前供需雙弱的局面。從本周升水持續下調可以看出，國慶長假臨近，下遊貿易商出貨意願加重，據Mysteel調研30家鋅貿易商，70%不看好當前鋅價，出貨困難；而鋅下遊企業的限電情況近期不會改善，企業對節後消費並不期待，節前補庫意願較差。而第四輪拋儲5萬噸落地，短期內填補限電導致的供應減少，因此預計近期鋅價仍難走出順利上漲趨勢。
分析師：柳曉怡（鋅）
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