觀點小結
操作建議及邏輯：買SHFE拋LME。滬倫比值達到年內低位，同時進口虧損達到1000元/噸附近，也達到了2021年以來最大虧損。短期國內限電影響下，預計供應持續偏緊，同時消費有望發力，在低庫存支撐下預計滬鋅表現仍然偏強；同時海外轉爲小back結構即有交倉體現，海外或有部分隱形庫存。短期內進口虧損預計將有所修復，但空間有限，建議在-1000元/噸附近入場，-200至-300元/噸平倉了結。
限電擾動暫告一段落，但北方某冶煉廠事故原因再度擾動，增減相抵之下8月的產量環比仍有減量。同時進口鋅錠本月也不容樂觀，長單貨源如哈鋅等受阿拉山口疫情影響難以進口，而比價持續走弱下，進口虧損持續擴大，散單貨源也難以流入。但第二輪拋儲貨源陸續到貨，補充了部分下遊企業的原料需求，庫存出現回升。短期內消費回暖的概率更大，同時供應端臨近三季度末能耗考核，預計仍會對部分冶煉廠有所擾動。此外，關注第三輪拋儲消息。
上周LME鋅庫存下降0.71萬噸至23.26萬噸。國內社會庫存增加0.45萬噸至12.86萬噸。保稅區庫存下降0.02萬噸至2.93萬噸。
上周國內平均鋅精礦TC持平4150元/金屬噸，進口礦TC持平90美元/幹噸。
關注點：拋儲、taper預期、限電及能耗政策擾動。
策略建議
滬鋅衝高回落 美指衝高倫鋅下挫
滬鋅衝高回落 美指衝高倫鋅下挫
* 上周滬鋅衝高回落，主力合約開於22530元/噸，周內高點22485元/噸，低點22180元/噸，收於22440元/噸，周漲幅0.16%。上周倫鋅開於3028美元/噸，收於2933美元/噸，周跌幅3.04% 。
* 結構上看，LME鋅0-3升貼水收窄爲-5美元/噸，國內近月價差持續收窄。
資料來源：天風風雲
粵市交投轉淡 國儲貨源陸續到貨
* 上周鋅價衝高回落，上海地區下遊企觀望意願較強，貿易商適逢價格下跌挺價出貨，但高價下部分拋儲貨源陸續到貨，下遊企業買貨意願十分疲弱；廣東地區上周市場到貨增加，主因廣西地區部分冶煉廠限電要求放寬，日均產量有所上升，下遊企業維持剛需採購；天津地區上半周市場交投較爲熱烈，下遊企業積極採買備庫，後半周價格回升，現貨市場交投轉淡，進口鋅錠依然維持偏緊；寧波地區下遊買貨意願轉弱，國儲局貨源到貨補充買貨需求。
資料來源：天風風雲
南方限電放緩 北方意外突發
TC周內成交價暫持平
* 上周國內平均鋅精礦TC持平4150元/金屬噸，進口礦TC持平90美元/幹噸。上周各地區加工費暫時持平，但仍未達到月度指導價的水平。
* 伴隨南方地區冶煉廠產量陸續回升，預計南方地區原料需求回升仍會加劇國內礦端供需偏緊的格局，同時由於廣西地區冶煉廠開工率恢復，防城港進口鋅精礦到貨量較少，預計西南地區礦端相較北方或較爲偏緊。
資料來源：天風風雲
南方限電放緩 北方意外突發
* 國內限電情況略有緩解，上周廣西地區限電情況基本好轉，大型冶煉廠開工率已恢復90%左右，雲南地區除羅平鋅電以外，其他冶煉廠基本恢復正常生產。內蒙古呼倫貝爾馳宏受事故影響，暫停生產。增減相抵之下，預計8月供應量下修2000噸左右。
* 上周硫酸價格持續攀高，全國平均價格上漲至730元/噸附近，冶煉利潤持續增長至1700元/噸以上。
資料來源：天風風雲
持續關注國內煉廠檢修及復產情況
數據來源：SMM，天風期貨研究所
美指強勢返升 進口虧損略有修復
美指強勢返升 進口虧損略有修復
* 上周美指節節攀升，倫鋅受挫下行，滬倫比值寬幅震蕩，相較上周有明顯上修，但仍處於相對偏低的位置。同時進口虧損開始修復，自上周最低1000元/噸附近收窄至600元/噸附近。短期來看，國內供應擾動頻發，且社會庫存仍處於低位，預計比值仍有上修空間。新疆阿拉山口疫情對物流的影響暫未完全消散，天津地區進口哈鋅供應偏緊，預計本月進口鋅降幅或較爲顯著。
資料來源：天風風雲
出口訂單走弱 下遊開工率普降
鍍鋅：黑色商品暴跌增加銷售壓力
* 鍍鋅板方面，上周冷軋累庫0.65萬噸至116.38萬噸，熱卷庫存下降0.43萬噸至299.61萬噸。上周黑色系商品版塊整體下挫，鍍鋅企業成品庫存銷售壓力增加，部分企業減產應對，開工率下滑。
* 鍍鋅結構件方面，華東地區仍受疫情擾動物流及訂單情況，此外北方地區結構件企業受環保檢查影響，開工率下滑。總體來看上周鍍鋅行業開工率下挫，本周或有所回升。
資料來源：天風風雲，SMM
壓鑄鋅合金：出口訂單難有增量
* 上周華南地區合金企業訂單疲弱，出口方面，持續偏緊的集裝箱以及高昂海運費是出口訂單走弱的主要原因，此外今年海外聖誕節訂單提前1-2月結束，涉及到拉鏈、板扣以及禮品飾品等相關小商品訂單相較往年下降，且時間窗口上提前結束。壓鑄鋅合金企業成品庫存壓力普遍較大，且上周第二輪國儲局鋅錠陸續到貨，合金企業採購意願和開工率均有明顯下降。
資料來源：天風風雲，SMM
氧化鋅：部分企業檢修
* 上周江蘇地區疫情影響略有消散，運力緊張程度有所緩解，且運輸費用也有所下調，運輸系統有所改善。訂單情況來看，北方地區輪胎企業開工率有所回升，帶動氧化鋅需求小幅回升，但部分氧化鋅企業在上周及本周進行季節性常規檢修，導致開工率整體下降。
資料來源：天風風雲，SMM
終端數據一覽
資料來源：天風風雲
LME庫存下降 國內庫存小增
LME庫存下降 國內庫存小增
* 上周LME鋅庫存下降0.71萬噸至23.26萬噸。
* 國內社會庫存增加0.45萬噸至12.86萬噸。
* 保稅區庫存下降0.02萬噸至2.93萬噸。
資料來源：天風風雲
平衡&展望
*上周總結：限電擾動暫告一段落，供應端相較月初的預測影響量略有減少，但北方某冶煉廠事故原因再度擾動，增減相抵之下8月的產量環比7月仍有減量。同時進口鋅錠本月也不容樂觀，長單貨源如哈鋅等受阿拉山口疫情影響難以進口，而比價持續走弱下，進口虧損持續擴大， 散單貨源也難以流入。但第二輪拋儲貨源陸續到貨，補充了部分下遊企業的原料需求，庫存出現回升。短期內消費回暖的概率更大，同時供應端臨近三季度末能耗考核，預計仍會對部分冶煉廠有所擾動。此外，關注第三輪拋儲消息。
