觀點小結
操作建議及邏輯：買SHFE拋LME。滬倫比值達到年內低位，同時進口虧損達到1000元/噸附近，也達到了2021年以來最大虧損。短期國內限電影響下，預計供應持續偏緊，同時消費有望發力，在低庫存支撐下預計滬鋅表現仍然偏強；同時海外轉爲小back結構即有交倉體現，海外或有部分隱形庫存。短期內進口虧損預計將有所修復，但空間有限，建議在-1000元/噸附近入場，-200至-300元/噸平倉了結。
上周雲南地區降雨增加，限電情況略有緩解，同時傳言湖南地區限電政策略有放鬆，但廣西地區用電仍然緊張，預計短期內仍對當地鋅冶煉廠產生影響。此外近期新疆阿拉山口疫情導致部分自哈薩克斯坦進口的精煉鋅發運受到影響，天津地區現貨市場哈鋅供應緊俏。此外傳言第三輪拋儲將延後至9月發售，短期內庫存預計持續低位。消費端仍受疫情影響，但近期終端需求顯示出回升趨勢。
上周LME鋅庫存下降0.93萬噸至23.97萬噸。國內社會庫存增加0.68萬噸至12.41萬噸。保稅區庫存下降0.04萬噸至2.95萬噸。
上周國內平均鋅精礦TC持平4150元/金屬噸，進口礦TC持平90美元/幹噸。
關注點：國內疫情、限電及能耗政策擾動。
策略建議
滬鋅衝高回落 倫鋅維持強勢
滬鋅衝高回落 倫鋅維持強勢
* 上周滬鋅探低回升，主力合約開於22430元/噸，周內高點22820元/噸，低點22200元/噸，收於22360元/噸，周跌幅0.31%。上周倫鋅開於2974.5美元/噸，收於3025美元/噸，周漲幅1.15% 。
* 結構上看，LME鋅0-3升貼水擴大爲-7美元/噸，國內近月價差持續收窄。
資料來源：天風風雲
滬市成交清淡 粵市支撐顯著
* 上周鋅價衝高回落，上海地區交投主要由貿易商貢獻，下遊企業接貨意願普遍不強，貿易商長單需求較爲堅挺，託底現貨升水；廣東地區庫存周內再創新低，由於限電影響雲南湖南地區，廣東地區現貨到貨量受到一定影響，但由於高價之下初級加工端企業買貨意願普遍較低，現貨市場成交疲弱；天津地區現貨升水偏弱震蕩，一方面高價抑制下遊採買，另一方面拋儲鋅錠陸續到貨，抵消下遊採買需求，河北軋鋼限產也小幅影響到生產及採購。
資料來源：天風風雲
限電略有緩解 冶煉利潤創新高
TC周內成交價暫持平
* 上周國內平均鋅精礦TC持平4150元/金屬噸，進口礦TC持平90美元/幹噸。上周各地區加工費暫時持平，但月度指引價仍高於目前成交水平。
* 分地區來看，目前廣西地區限電情況相較8月初趨嚴，其他地區如雲南及湖南地區限電情況略有放緩，礦需求量重新回升。總體來看，加工費仍在階段性回升中，但上行空間逐漸收窄。
資料來源：天風風雲
限電略有緩解 冶煉利潤創新高
* 國內限電情況略有緩解，雲南降雨增加，同時湖南地區限電政策緩和，但廣西地區限電政策重新趨嚴。總體來看雖然各地擾動不一，但電力緊張是年內常態，預計日後仍會有間斷性的擾動。從利潤角度來看，目前礦山利潤企穩，但伴隨硫酸價格一路上漲，目前國內平均價已漲至700元/噸以上，部分地區達到900元/噸以上，因此冶煉利潤修復至1700元/噸附近。
資料來源：天風風雲
持續關注國內煉廠檢修及復產情況
數據來源：SMM，天風期貨研究所
滬倫比值略有修復 短期內仍有空間
滬倫比值略有修復 短期內仍有空間
* 上周美指衝高回落，滬倫比值向上修復，同時進口虧損自千元附近收窄至600元/噸，符合我們上周的預期。在國內低庫存支撐下，限電對供應造成的擾動仍存，此外由於新疆阿拉山口受疫情影響，哈薩克斯坦進口鋅錠發運受到影響，也導致近期天津地區進口鋅偏緊。國內供應並不寬鬆的情況下，消費逐步回暖。比價仍有修復的空間。
資料來源：天風風雲
疫情影響江蘇物流 終端需求呈現回暖
鍍鋅板及結構件：華北開工率回升
* 鍍鋅板方面，上周冷軋累庫0.08萬噸至115.73萬噸，熱卷庫存累增0.05萬噸至300.04萬噸。上周黑色系商品價格小幅擡升，鍍鋅企業採買原料意願受到抑制，冷軋板及熱卷庫存小幅累增。
* 北方大中型鍍鋅管企業訂單好轉，產量提升，周度開工率環比走高，但華東地區受疫情影響，企業工人減少，以及終端施工受到影響，開工略有下滑。
資料來源：天風風雲，SMM
壓鑄鋅合金：訂單情況有所回暖
* 上周華南地區訂單情況略有回暖，但受制於高漲的海運費，出口訂單有所下滑，但內需逐步回暖，合金企業多以消耗原料庫存爲主，成品庫存略有增加；華東地區受鋅價高企影響，終端訂單略有減弱，合金企業開工受限，原料採買維持剛需；華中地區受湖北暴雨影響，產量略有下降。預計本周及下周第二批拋儲貨源陸續到貨，合金企業採購需求或將進一步下降。
資料來源：天風風雲，SMM
氧化鋅：疫情影響仍未消散
* 上周江蘇地區疫情影響加劇，江蘇地區氧化鋅企業多數停滯，此外，物流運輸也受到較大影響，物流成本也明顯回升。其他地區來看，伴隨輪胎企業開工率回升，氧化鋅企業開工好轉，整體以去化庫存爲主。此外，電子版塊表現向好，預計後續飼料版塊訂單也將逐步恢復。
資料來源：天風風雲，SMM
終端數據一覽
資料來源：天風風雲
LME庫存下降 國內庫存小增
LME庫存下降 國內庫存小增
* 上周LME鋅庫存下降0.93萬噸至23.97萬噸。
* 國內社會庫存增加0.68萬噸至12.41萬噸。
* 保稅區庫存下降0.04萬噸至2.95萬噸。
資料來源：天風風雲
平衡&展望
*上周總結：上周雲南地區降雨增加，限電情況略有緩解，同時傳言湖南地區限電政策略有放鬆，但廣西地區用電仍然緊張，預計短期內仍對當地鋅冶煉廠產生影響。此外近期新疆阿拉山口疫情導致部分自哈薩克斯坦進口的精煉鋅發運受到影響，天津地區現貨市場哈鋅供應緊俏。此外傳言第三輪拋儲將延後至9月發售，短期內庫存預計持續低位。消費端仍受疫情影響，但近期終端需求顯示出回升趨勢。
