摘要
短期來看，國儲局連續兩次拋儲共計8萬噸鋅錠，彌補了內蒙古限產，雲南、河南限電等供應端幹擾因素造成的冶煉減量，直接增加市場供應，小幅超預期，但由於第二批投放品牌、品質與貨源地等因素限制，國儲投放不會改變鋅市基本面整體格局。不過，受此國儲投放影響，鋅價短期或結束強勢上漲行情，預計價格進入偏弱震蕩的概率較大。
風險因素：關注國內拋儲到貨節奏、下遊需求恢復進度等消息。
正文：
二次拋儲量更大、貨源貨型更廣
國家糧食和物資儲備局7月21日表示，將通過網上公開競價方式，在7月下旬投放第二批國家儲備銅鋁鋅17萬噸，以平抑工業原材料價格大幅上漲給中下遊企業生產經營帶來的壓力。這是6月22日首次公告拋儲以來的第二批，本次銅鋁鋅投放量分別爲3萬噸、9萬噸、5萬噸，相比第一次銅鋁鋅投放量的2萬噸、5萬噸、3萬噸數量更多。此次鋅的競價仍以150噸左右爲一個標段，單一競買人最多成交標段數量上限爲16個即2400噸，少於第一批3000噸上限。具體的時間安排：報名審核（7月21日至26日），確認看貨資格（7月26日前），集中現場看貨（7月27日至7月28日），模擬競價（7月27日），公開競價（7月29日）。
據安泰科，與第一批全部爲0#鋅不同，本批次品質更復雜，5萬噸鋅錠中，0#鋅（99.995%）有41500噸，1#鋅（99.99%）有4954噸，2#鋅（99.95%）有3577噸；其中不乏一些70年代、80年代的老牌冶煉廠貨源和一些進口品牌，貨源執行的國內外技術標準涉及8項之多。通過對主要下遊加工企業調研了解到，企業普遍對年代已久的低品級鋅錠品質表示擔心，如鎘含量過高等，通過查詢歷史的國標技術條件對比來看，鋅錠國標由GB/T470-1997修訂到GB/T470-2008的過程中，99.95%鋅錠鎘含量要求由≤0.02%提升到≤0.01%，因此，下遊企業恐怕要等實地看貨之後再決定是否參與競價。
本月5日，國家糧食和物資儲備局通過網上公開競價方式，已向市場投放了國家儲備銅2萬噸、鋁5萬噸、鋅3萬噸。共有超過200家有色金屬加工制造企業參與競價，投放的銅鋁鋅儲備全部成交。成交價格分別較當日國內期貨價格低3%至9%不等。目前，糧食和儲備局正組織物資有序出庫，第一批銅鋁鋅等國家儲備投放初步達到預期目標。
首批儲備投放全部爲0#鋅錠，中標價格大多集中於上限21188元/噸附近，比當日市場價貼水1000多元/噸。相比之下，第二批投放貨源品牌、品質復雜，中標價格範圍可能會有所差異。
國儲充足，兩次投放總量小幅超預期
經過多年積累，當前國家儲備充足。據國家糧食和物資儲備局，投放國家儲備銅鋁鋅是根據國務院關於做好大宗商品保供穩價工作部署，開展供需雙向調節的系列舉措之一。市場調節是國家儲備的重要功能之一，在歷史上曾多次運用儲備吞吐調節功能抵御經濟風險，保障供應安全。根據供需形勢、市場預期、企業需求等變化，分批次、不定期的儲備投放，面向加工制造企業，盡可能排除貿易商等中間環節，禁止囤積居奇，採用網上公開競價，並在規則上盡可能向中小企業傾斜，有利於中小企業充分參與，爲其提供一個補充庫存的機會窗口，緩解生產經營壓力。
市場普遍認爲，首次儲備投放釋放了國家開展大宗商品保供穩價的積極政策信號，穩定了市場預期，投放公告發布後市場價格出現一定程度下跌。國儲局連續兩次拋儲共計8萬噸鋅錠，彌補了內蒙古限產，雲南、河南限電等供應端幹擾因素造成的冶煉減量，直接增加了市場供應，僅小幅超預期。由於第二批投放品牌、品質與貨源地等因素限制，預計超預期部分鋅錠難以動搖當前鋅錠市場基本面整體格局，滬鋅受此影響或結束前期強勢上漲行情，價格偏弱震蕩的概率較大。
礦鬆錠緊格局不變，鋅價獲底部支撐
據SMM調研，近期國內各地區鋅精礦加工費報價比較穩定，由於國內供電緊張，各地區冶煉廠開始限產應對，而礦企方面實際受影響有限，雲南部分礦企限產10—20%左右，目前雲南地區鋅礦供應依然保持緊平衡，部分煉廠近期詢價多以3700—3800元/金屬噸爲主，但成交依然較爲清淡，其他地區暫無明顯波動。進口礦方面，連雲港鋅礦庫存9.2萬實物噸，主要爲冶煉廠港口提貨爲主，到貨較少，近期的內外比價方面，以4100元/金屬噸的國內加工費對標看，進口美金價格應該報價在120—140美金/幹噸，近期部分貿易商開始積極出貨後，標礦價格開始上調至90—100美金/幹噸，四季度成交價格目前已經突破100美金以上。
截至7月16日，SMM七地鋅錠庫存總量爲11.44萬噸，近期國內庫存再度轉降，上海地區，市場到貨有所改善；廣東地區，市場到貨略降，下遊逢鋅價回落採購增加，庫存走低；天津地區，鋼材價格回升，帶動下遊訂單改善，加之鋅價下跌，市場需求好轉，庫存下降。
SMM現貨數據顯示，因近期鋼材價格上漲，鍍鋅管下遊擔心鋼材價格持續上行，爲節省採購成本訂貨量增加，大廠開工率提升，部分大廠滿產開工；而鍍鋅結構件方面，鋼材價格持續上行企業前期訂單利潤再度壓縮，疊加部分地區因高溫和雨水天氣影響戶外施工，拖累少部分訂單，預計月底北方雨季影響結束，鍍鋅開工料小幅提升。合金方面，鋅價下跌帶動終端需求，合金廠開工隨之提升，當前合金廠主要消化前期訂單爲主。原料採購方面，合金廠逢鋅價回落有所補貨，另外，部分廠採購的國儲拋儲貨源陸續到廠，原料庫存將有較爲明顯增加。氧化鋅方面，大部分企業開工率普遍下滑，基本以消耗庫存爲主。而鋅價高位震蕩的情況下，企業備貨情緒轉差，原料庫存僅供維持日常生產，不進行多餘備庫。
整體來看，行業淡季背景下，近期鋼材價格的大幅波動打消了鋅下遊加工企業的開工積極性，部分企業所在區域仍逢梅雨季節，國內部分地區疫情有反復現象出現，一系列因素壓制了鋅下遊需求量，但鋅價明顯回落引起產業備貨需求，鋅錠社會庫存仍維持下降態勢。隨着疫情逐步好轉、季節性因素影響淡化，市場對鋅下遊需求復蘇的樂觀預期增強，鋅價獲底部支撐。
綜上所述，短期來看國儲局連續兩次拋儲共計8萬噸鋅錠，彌補了內蒙古限產，雲南、河南限電等供應端幹擾因素造成的冶煉減量，直接增加市場供應，小幅超預期，但由於第二批投放品牌、品質與貨源地等因素限制，國儲投放不會改變鋅市基本面整體格局。不過，受此國儲投放影響，鋅價短期或結束強勢上漲行情，預計價格進入偏弱震蕩的概率較大，近期行情需關注國內拋儲到貨節奏、下遊需求恢復進度等消息。
王竣冬
有色金屬分析師
期貨從業資格：F3024685
投資諮詢資格：Z0013759
