觀點小結
上海地區上周由貿易商貢獻主要交投，長單需求支撐現貨升水，進口鋅流通充裕，而普通品牌流通偏緊；下半周市場到貨增加，疊加拋儲對於下遊買貨需求有所影響，貿易商下調升水積極出貨；廣東市場伴隨到貨量增加，現貨升水穩步下行，鋅價偏強震蕩，下遊企業買貨意願走低；天津市場現貨升水偏弱震蕩，普通品牌對八月合約維持在平水附近，國儲拋售鋅錠打壓部分下遊買貨意願；寧波市場現貨升水受貿易商長單需求擡升，預計後續鋅錠到貨增加會打壓升水。
上周LME鋅庫存下降0.38萬噸至25.12萬噸。國內社會庫存增加0.74萬噸至12.03萬噸。保稅區庫存下降0.08萬噸至3.47萬噸。
上周國內平均鋅精礦TC持平4100元/金屬噸，進口礦TC持平80美元/幹噸。
操作建議及邏輯：逢高沽空。國內鋅精礦加工費回升帶動冶煉利潤不斷修復，疊加供應端擾動消散，短期內冶煉廠多計劃維持高負荷生產。而需求端仍處於淡季，疊加國儲局拋售的高品質鋅錠補充下遊原料庫存，下遊企業採購需求下降。預計短期內庫存進一步累增，供強需弱格局下精煉鋅支撐走弱。但由於礦端偏緊託底鋅價，預計滬鋅下跌空間有限且過程並不順暢，建議主力合約價格在23000元/噸建倉，逢高沽空。
關注點：進口比值、拋儲風險。
滬粵價差回升 廣東升水回落
滬鋅衝高回落 倫鋅偏強震蕩
* 上周滬鋅衝高回落，主力合約開於22110元/噸，周內高點22420元/噸，低點21825元/噸，收於22360元/噸，周漲幅1.41%。上周倫鋅開於2943.5美元/噸，收於2978美元/噸，周漲幅1.45% 。
* 結構上看，LME鋅contango結構維持在16美金附近，國內近月價差拉開重回小back結構。
資料來源：天風風雲
滬粵價差回升 廣東升水回落
* 上海地區上周由貿易商貢獻主要交投，長單需求支撐現貨升水，進口鋅流通充裕，而普通品牌流通偏緊；下半周市場到貨增加，疊加拋儲對於下遊買貨需求有所影響，貿易商下調升水積極出貨；廣東市場伴隨到貨量增加，現貨升水穩步下行，鋅價偏強震蕩，下遊企業買貨意願走低；天津市場現貨升水偏弱震蕩，普通品牌對八月合約維持在平水附近，國儲拋售鋅錠打壓部分下遊買貨意願；寧波市場現貨升水受貿易商長單需求擡升，預計後續鋅錠到貨增加會打壓升水。
資料來源：天風風雲
國內TC暫時企穩 內蒙礦山再受擾動
國內TC暫時企穩 內蒙礦山再受擾動
* 上周國內平均鋅精礦TC持平4100元/金屬噸，進口礦TC持平80美元/幹噸。國內各地加工費暫時企穩，此前伴隨國內鋅精礦恢復，以及進口鋅精礦的補充，國內冶煉廠原料庫存水平普遍回升。但近期內蒙古地區“能耗雙控”要求下，上半年內蒙古部分礦山碳排放量超去年同期，因此近期短暫停產一周時間。但主要原因是去年同期受疫情影響礦山開工率持續低位，預計近期擾動影響或將消散。
資料來源：天風風雲
副產品收益增加 冶煉廠利潤修復
* 上周鋅價偏強震蕩，冶煉廠利潤在TC回升下不斷修復至1200元/噸的水平，其中副產品硫酸的價格仍在不斷回升，帶來的收益佔據冶煉收益的50%左右，其餘收益由生產鋅錠貢獻。TC逐步回升下，礦山的利潤小幅回調，但仍居高位，平均6700元/噸附近。短期來看國內TC仍有上漲空間，預計冶煉利潤仍會繼續回升，但四季度附近國內TC預計會見頂回落。
資料來源：天風風雲
持續關注國內煉廠檢修及復產情況
資料來源：天風期貨研究所、SMM
國儲售錠消耗下遊需求 進口鋅需求下降
國儲售錠消耗下遊需求 進口鋅需求下降
* 上周美指衝高回落，倫鋅價格回漲，同時滬鋅現貨價格高企，滬倫比向上小幅修復，進口虧損略有收窄，但窗口仍未打開。國內伴隨冶煉廠恢復產量，以及國儲局鋅錠拋售對於下遊企業原料庫存的補充，國內社會庫存累增拐點已現，預計短期內進口窗口難以開啓。
資料來源：天風風雲
鍍鋅開工好轉 合金氧化鋅低迷
鍍鋅板塊：冷熱庫存增幅下降
* 鍍鋅板方面，上周冷軋降庫0.4萬噸至118.07萬噸，熱卷庫存增加1.24萬噸至287.35萬噸。黑色系商品庫存增幅明顯下降。
* 鍍鋅結構件方面，鍍鋅管利潤回落至盈虧平衡附近，“七一”後河北地區鍍鋅企業限產情況結束，企業恢復正常生產，終端訂單略有回暖，企業以消耗成品庫存爲主，原料備貨量也有所增加。
資料來源：天風風雲，SMM
壓鑄鋅合金：市場景氣度較爲低迷
* 華南地區，合金企業訂單依然維持低位，天氣炎熱且訂單走弱，導致華南地區壓鑄鋅合金企業多以檢修控產爲主，消耗成品及原料庫存。華東地區部分合金企業接到國儲局鋅錠，外採鋅錠意願下降，此外訂單方面汽配訂單和家具五金方面訂單走弱，市場景氣度持續低迷。
資料來源：天風風雲，SMM
氧化鋅：訂單走弱
* 上周輪胎企業開工率受七一環保影響下挫，預計本周逐步回升。上周伴隨輪胎出口訂單下滑、飼料版塊訂單下滑，氧化鋅企業終端需求環比走弱，企業開工積極性較低，疊加原料價格偏高，氧化鋅市場景氣度明顯走弱，預計本周略有回升。
資料來源：天風風雲，SMM
終端數據一覽
資料來源：天風風雲
海外去庫緩慢 國內庫存拐點已現
海外去庫緩慢 國內轉爲累庫
* 上周LME鋅庫存下降0.38萬噸至25.12萬噸。
* 國內社會庫存增加0.74萬噸至12.03萬噸。
* 保稅區庫存下降0.08萬噸至3.47萬噸。
資料來源：天風風雲
平衡&展望
*上周總結：上周開始鋅錠社會庫存止降回升，一方面TC擡升修復冶煉廠生產利潤，除少量檢修企業以外，大部分企業維持高負荷甚至滿產生產，入庫量增加顯著；另一方面，下遊訂單較爲清淡，同時國儲局鋅錠流向下遊庫存，抑制了下遊企業採購需求，庫存回升顯著。短期來看，進口窗口難以開啓，散單貨源流入有限，而同時國內冶煉繼續出量，初級消費端暫未明顯復蘇，7月國內維持較爲預期內的過剩格局。
