國儲局拋儲的量級暫定3萬噸，將在7月進行競價銷售，預計將直接拋售至初級消費端企業，奠定了7月的精煉鋅供應基數將達到年內高位。同時在雲南地區限電影響消散的情況下，大部分雲南地區冶煉廠在中旬恢復至滿產，同時北方地區原料在逐步恢復，陝西地區冶煉廠原料庫存回升，煉廠復產提產意願增強。供應端來看，TC逐步恢復疊加副產品價格高企同時推升着冶煉廠的利潤，供應的回升相對於消費的回升更爲確定，而庫存的年內低位提供了擠倉的可能性，後續仍需關注庫存拐點何時到來。
上周LME鋅庫存下降0.39萬噸至25.75萬噸。國內社會庫存下降1.21萬噸至11.65萬噸。保稅區庫存下降0.04萬噸至3.63萬噸。
上周國內平均鋅精礦TC上調50元/金屬噸至4000元/金屬噸，進口礦TC持平80美元/幹噸。上周雲南地區再度上調100元/金屬噸加工費，其他地區暫時企穩。
操作建議及邏輯：觀望。在國內礦山的恢復下和進口礦的補充之下，TC止跌回升，冶煉利潤不斷修復，供應端擾動初步消散。而目前大幅去庫透支了部分後續的需求，需求端季節性淡季到來，短期內或將出現庫存累增。供強需弱格局下精煉鋅支撐走弱，但宏觀支撐強勢，單邊做空風險較大。建議暫時觀望爲主。
關注點：進口比值、庫存拐點。
滬粵價差倒掛 津滬價差走弱
滬鋅止跌修復 倫鋅受美指走弱提振
* 上周滬鋅探低回升，主力合約開於21770元/噸，周內高點22025元/噸，低點21390元/噸，收於21760元/噸，周跌幅1.56%。上周倫鋅開於2835.5美元/噸，收於2909.5美元/噸，周漲幅2.45% 。
* 結構上看，LME鋅contango結構擴大至15美金附近，國內近月轉爲contango結構，遠月持續小back結構。
資料來源：天風風雲
滬粵價差倒掛 津滬價差走弱
* 上周鋅價低位盤整，上海地區庫存偏低，持貨商擡升現貨升水報價，周初下遊企業採買意願較強，後半周採買意願回落，多以觀望爲主；
廣東市場庫存維持低位，受雲南地區限電影響冶煉廠發貨節奏及產量，廣東地區庫存入庫量偏少，下遊逢低採買，庫存僅剩幾天，現貨升水進一步走高，滬粵價差倒掛；
寧波地區現貨維持長單交投，下有參與較爲有限，僅維持剛需採購；
天津地區進口鋅流通較少，貿易商惜售，下遊維持剛需採購，觀望意願較濃。
資料來源：天風風雲
5月鋅精礦進口量同比走低
雲南TC再度上調
5月雲南TC再度上調 進口鋅精礦同比大減
* 上周國內平均鋅精礦TC上調50元/金屬噸至4000元/金屬噸，進口礦TC持平80美元/幹噸。
上周雲南地區再度上調100元/金屬噸加工費，其他地區暫時企穩。
由於雲南地區冶煉廠進一步恢復，且部分地區礦山產量受影響，導致雲南地區鋅精礦供需不平衡，加工費進一步走高。
此外，5月鋅精礦進口量爲31.56萬實物噸，同比下降11.5%，1-5月累計進口鋅精礦下降9.45%。
資料來源：天風風雲
副產品收益增加 冶煉廠利潤修復
* 上周鋅價低位盤整，礦山利潤再度回落至6200元/噸附近，副產品如硫酸價格進一步走高，冶煉廠利潤再度修復。
目前北方地區硫酸價格偏低，但南方地區硫酸價格較高，冶煉廠利潤在TC的回升和副產品漲價的雙重推動下再度恢復至平均千元附近；
供應擾動暫時告一段落，南方地區除雲南一兩家冶煉廠暫時沒有恢復滿產以外，其他鋅冶煉廠受雲南限電影響均消散。
6月產量預計環比顯著增加。
資料來源：天風風雲
持續關注國內煉廠檢修及復產情況
資料來源：天風期貨研究所、SMM
進口鋅需求或有限
窗口短期難以開啓
進口鋅需求或有限 窗口短期難以開啓
* 上周美指走弱，倫鋅錄得漲幅，滬倫比值進一步回落，進口窗口未能打開，且進口虧損再度擴大。總體來看國內面臨下遊企業的訂單淡季，且在供應的恢復下，拋儲的貨量也將直接由下遊競價購買，預計市場對於進口鋅需求有限，僅維持長單貨量進口。5月精煉鋅進口量爲5.75萬噸，1-5月精煉鋅累計進口同比增加46.51%。
資料來源：天風風雲
消費淡季效應顯著 下遊企業剛需採購
鍍鋅板塊：冷熱庫存增幅下降
* 鍍鋅板方面，上周冷軋增庫0.45萬噸至117.66萬噸，熱卷庫存增加9.77萬噸至268.68萬噸。黑色系商品庫存增幅下降，下遊本周採買意願略有回升，訂單情況環比上周小幅改善。
* 鍍鋅結構件方面，鍍鋅管利潤略有回落，鍍鋅企業基本維持剛性需求採購，訂單略有回升。
資料來源：天風風雲，SMM
壓鑄鋅合金：訂單走弱顯著
* 華南地區合金企業傳統淡季來臨，壓鑄鋅合金其也開工情況環比上周基本持平，訂單總量相較上月有明顯下滑，出口訂單面臨壓力較大，汽配、飾品以及五金衛浴等方面訂單內需及出口訂單均有轉弱；
華東地區下遊備貨較爲積極，但內需訂單未能改善頹勢，企業生產積極性明顯走弱。
資料來源：天風風雲，SMM
氧化鋅：訂單略有改善
* 上周輪胎企業開工率企穩，氧化鋅行業輪胎版塊訂單有所略有走弱，但鋅價走低，次氧化鋅、鋅渣等原料價格亦有回落，企業維持剛需採買；
終端消費如飼料、電子、醫藥等版塊維持穩定。
總體來看氧化鋅企業開工情況本周環比略有改善。
資料來源：天風風雲，SMM
終端數據一覽
資料來源：天風風雲
海外去庫緩慢 國內持續去庫
海外去庫緩慢 國內持續去庫
* 上周LME鋅庫存下降0.39萬噸至25.75萬噸。
* 國內社會庫存下降1.21萬噸至11.65萬噸。
* 保稅區庫存下降0.04萬噸至3.63萬噸。
資料來源：天風風雲
平衡&展望
*上周總結：上周雲南地區TC再度上調，國內平均鋅精礦加工費也回到了4000元/金屬噸的水平，但由於今年進口礦截止二季度仍維持緊張態勢，而供應端擾動陸續消散，在冶煉副產品價格高企且加工費回升的態勢下，預計精煉鋅產量的釋放將陸續恢復。
此外7月國儲局將競價拋售國儲3萬噸鋅錠，因此7月的供應將進一步回升。
總體來看，庫存拐點將至，7月關注社會庫存變動幅度及方向。
