宏觀：中國5月國民經濟保持穩定恢復，發展韌勁持續顯現。5月消費同比增長12.4%，投資累計同比增長15.4%，與2019年同期相比均實現較快增長。
供給：鋅礦目前仍相對寬鬆，煉廠原料庫存已達到30天左 右的安全位置的情況下，礦加工費議價權轉移至冶煉廠手上，而下周 將開始7月加工費談判，預計將維持上調趨勢。
需求：據上海有色網（SMM）調研顯示，端午節後鍍鋅企業開工尚無起色，鋅錠逢低補庫仍維持剛需採買。周內大部分鍍鋅廠維持正常生產，但鋼材價格尚未企穩雖鍍鋅管利潤有所修復但北方部分管廠存在價格戰，影響中小企業開工。
庫存：截至6月18日，SMM七地鋅錠庫存總量爲12.86萬噸，較上周下降7500噸；截至6月18日，上期所鋅錠庫存較上周減6165噸至50417噸，LME鋅庫存爲261325噸；截至6月18日，上海保稅區鋅錠庫存爲3.67萬噸，較上周減少1800噸。
觀點：鋅礦目前仍相對寬鬆，煉廠原料庫存已達到30天左右的安全位置的情況下，礦加工費議價權轉移至冶煉廠手上，同時7月加工費談判即將開始，預計維持上調趨勢。冶煉端，雲南地區大部分冶煉廠均已恢復至正常生產狀態，供應恢復速度超過市場預期，7月鋅錠產量預計維持增長。拋儲落地，後續或對現貨市場形成較大的壓制，並加劇鋅錠過剩預期。消費端，近期已經出現了明顯的淡季表現，各版塊訂單情況均呈現下滑趨勢，出口訂單則受匯率及集裝箱等問題亦明顯受創。
整體來看，冶煉利潤正在不斷修復，同時供應端擾動也在減弱，鋅錠面臨供強需弱的局面，若後期進入累庫周期，且無其他利多因素，鋅價上方承壓。
2021年第25周南華期貨鋅周報
