觀點小結
上周關於國儲局將要拋售鋅錠的傳聞甚囂塵上，但與前期幾次不同的是，本次市場傳言細節清晰，按照市場傳言假設每月月底拋儲2萬噸，自2021年6月底開始至2021年底結束。那麼全年將增加14萬噸鋅錠供應。將拋儲量分攤至各個季度，全年的供應增速將從2.5%增加至4.6%，社會庫存累庫拐點將從7月提前至6月，並且到年底庫存將累增至34萬噸附近。同時全年的鋅過剩量將從5萬噸增加至19萬噸附近，緊平衡格局將重新被打破，重新施壓鋅價。
上周LME鋅庫存下降0.68萬噸至26.75萬噸。國內社會庫存下降1.61萬噸至13.61萬噸。保稅區庫存下降0.4萬噸至3.85萬噸。
上周國內平均鋅精礦TC持平3950元/金屬噸，進口礦TC上調5美元/幹噸至80美元/幹噸。
操作建議及邏輯：觀望。在國內礦山的恢復下和進口礦的補充之下，TC止跌回升，冶煉利潤不斷修復，供應端擾動在豐水期後會初步緩解。而目前大幅去庫透支了部分後續的需求，需求端季節性淡季到來，短期內或將出現庫存累增。供強需弱格局下精煉鋅支撐走弱，但宏觀支撐強勢，單邊做空風險較大。建議暫時觀望爲主。
關注點：進口比值、拋儲實際行動。
滬鋅周內止跌回升 滬粵現貨價差倒掛
倫鋅contango結構收窄 滬鋅止跌回升
* 上周滬鋅止跌回升，主力合約開於22590元/噸，周內高點22890元/噸，低點22230元/噸，收於22740元/噸，周漲幅1.29%。上周倫鋅開於3011.5美元/噸，收於3051美元/噸，周漲幅1.56% 。
* 結構上看，LME鋅contango結構收窄至16美金附近，國內近月價差收窄。
資料來源：天風風雲
滬粵現貨價差倒掛 天津地區貼水收窄
* 上周鋅價止跌回升，上半周鋅價下挫帶動下遊補貨意願回升，上海地區下遊企業接貨意願明顯好轉，持貨商出貨較爲積極，現貨貼水也相較上周有所收窄；廣東地區由於貨源偏緊，持貨商擡高升水試探下遊接受意願，總體來看廣東地區升水相較其他三地均爲強勢，下遊補貨意願回升；寧波地區多爲貿易商貢獻交投，下遊實際成交貨量較爲有限；天津地區下遊開工率以及訂單均有所回暖，現貨貼水小幅收窄，現貨市場成交情況較上周有所好轉。
資料來源：天風風雲
雲南地區TC成交價上調 6月檢修影響有限
進口TC上調 國產TC持穩
* 上周國內平均鋅精礦TC持平3950元/金屬噸，進口礦TC上調5美元/幹噸至80美元/幹噸。本周國內僅有雲南地區上調50元/噸加工費，伴隨雲南地區降水量逐步增加，前期部分由於限電而停產的礦山恢復生產，同時部分冶煉廠也在逐漸恢復提產中，雲南地區鋅精礦緊缺格局逐步緩解，加工費相較其他地區上調略有延遲。但總體來看，國內加工費暫時持穩，預計下月仍有部分上調空間。
資料來源：天風風雲
礦山利潤伴隨鋅價下挫
* 上周鋅價止跌回升，礦山利潤略有回落至7000元/金屬噸附近，冶煉廠利潤依然在千元附近震蕩，副產品維持着較爲穩定的收益。
* 雲南地區前期限電影響產量的冶煉廠產量逐步回升，此外甘肅某冶煉廠將維持常規檢修影響產量8000噸左右。總體來看，冶煉利潤修復下冶煉廠復產的意願也會有所增加。
資料來源：天風風雲
持續關注國內煉廠檢修及復產情況
資料來源：天風期貨研究所、SMM
進口鋅需求或有限 窗口短期難以開啓
進口鋅需求或有限 窗口短期難以開啓
* 上周美指走強，倫鋅走勢相較滬鋅偏弱，滬倫比值上修，精煉鋅進口虧損幅度逐步收窄至200元/噸以內，周五滬倫比下修帶動進口虧損重新擴大。目前下遊及終端庫存水平偏高，對於進口鋅需求或有限，且國內精煉鋅產量逐步回升，預計進口窗口短期內難以開啓。
資料來源：天風風雲
大型鍍鋅企業開工回暖 壓鑄合金壓力仍大
鍍鋅板塊：大型企業開工逐步好轉
* 鍍鋅板方面，上周冷軋降庫1.52萬噸至116.01萬噸，熱卷庫存增加1.97萬噸至258.05萬噸。冷軋降庫增加，熱卷累庫減少，主因黑色系商品價格回落帶動下遊去庫意願。
* 鍍鋅結構件方面，華北地區鍍鋅企業利潤略有好轉，大型企業逐步提高開工率，部分企業已經滿產，但中小型企業資金壓力較大，開工情況仍未得到明顯改觀，且訂單並未迅速恢復。
資料來源：天風風雲，SMM
壓鑄鋅合金：華南相較華東走弱
* 分地區來看，疫情對於終端企業仍有部分擾動，限電擾動逐步好轉，但由於訂單走弱十分顯著，合金企業開工進一步走弱，部分大型企業開工50%左右，還有部分企業間歇性生產，以銷定產，開工並不穩定；華東地區壓鑄鋅合金企業訂單相對穩定，但也幾無明顯增量，出口訂單略有下滑，企業基本維持常量生產。
資料來源：天風風雲，SMM
氧化鋅：需求穩定
* 上周輪胎企業開工率回暖，氧化鋅行業輪胎版塊訂單有所好轉，此外伴隨鋅價周中下挫，廢料價格亦有回落，部分氧化鋅企業備貨意願轉好；飼料行業訂單處於行業淡季，未能貢獻增量，電子、醫藥等版塊維持常量。總體來看氧化鋅企業開工情況本周保持穩定。
資料來源：天風風雲，SMM
終端數據一覽
資料來源：天風風雲
海外去庫緩慢 國內大幅去庫
海外去庫緩慢 國內大幅去庫
* 上周LME鋅庫存下降0.68萬噸至26.75萬噸。
* 國內社會庫存下降1.61萬噸至13.61萬噸。
* 保稅區庫存下降0.4萬噸至3.85萬噸。
資料來源：天風風雲
平衡&展望
*上周總結：上周關於國儲局將要拋售鋅錠的傳聞甚囂塵上，但與前期幾次不同的是，本次市場傳言細節清晰，按照市場傳言假設每月月底拋儲2萬噸，自2021年6月底開始至2021年底結束。那麼全年將增加14萬噸鋅錠供應。將拋儲量分攤至各個季度，全年的供應增速將從2.5%增加至4.6%，社會庫存累庫拐點將從7月提前至6月，並且到年底庫存將累增至34萬噸附近。同時全年的鋅過剩量將從5萬噸增加至19萬噸附近，緊平衡格局將重新被打破，重新施壓鋅價。
