觀點小結
上周鋅價穩步擡升，後半周鋅價大幅走弱，上海地區上半周成交情況較差，下遊企業維持剛需採買，後半周鋅價下跌下遊採買意願好轉，周五下遊積極買貨，現貨升水回暖。廣東市場上半周出貨艱難，下半周即便鋅價下跌，去庫幅度也仍然較爲有限，疫情擾動和限電要求之下終端訂單走弱；寧波地區貨源較爲緊缺，後半周鋅價下跌下遊採買意願增強，現貨市場升水居高不下；天津地區在後半周下遊點價增加，接貨意願明顯好轉，貿易市場交投亦活躍，現貨貼水收窄。
上周LME鋅庫存下降0.97萬噸至27.46萬噸。國內社會庫存下降0.33萬噸至15.22萬噸。保稅區庫存增加800噸至4.25萬噸。
上周國內平均鋅精礦TC上調125元/金屬噸至3950元/金屬噸，進口礦TC持平75美元/幹噸。
操作建議及邏輯：觀望。在國內礦山的恢復下和進口礦的補充之下，TC止跌回升，冶煉利潤不斷修復，供應端擾動在豐水期後會初步緩解。而目前大幅去庫透支了部分後續的需求，需求端季節性淡季到來，短期內或將出現庫存累增。供強需弱格局下精煉鋅支撐走弱，但宏觀支撐強勢，單邊做空風險較大。建議暫時觀望爲主。
關注點：政策影響、進口比值、鋅精礦加工費變動。
滬鋅周內衝高受阻 現貨市場後半周回暖
滬鋅衝高乏力 倫鋅0-3升貼水再度擴大
上周滬鋅先抑後揚，主力合約開於22940元/噸，周內高點23210元/噸，低點22350元/噸，收於22520元/噸，周跌幅1.64%。上周倫鋅開於3052美元/噸，收於3004美元/噸，周跌幅2.26% 。
結構上看，LME鋅contango結構擴大至20美金附近，國內近月價差收窄。
資料來源：天風風雲
後半周鋅價下挫 下遊採買意願整體回升
上周鋅價穩步擡升，後半周鋅價大幅走弱，上海地區上半周成交情況較差，下遊企業維持剛需採買，後半周鋅價下跌下遊採買意願好轉，周五下遊積極買貨，現貨升水回暖。廣東市場上半周出貨艱難，下半周即便鋅價下跌，去庫幅度也仍然較爲有限，疫情擾動和限電要求之下終端訂單走弱；寧波地區貨源較爲緊缺，後半周鋅價下跌下遊採買意願增強，現貨市場升水居高不下；天津地區在後半周下遊點價增加，接貨意願明顯好轉，貿易市場交投亦活躍，現貨貼水收窄。
資料來源：天風風雲
國內各地TC成交價上調 煉廠利潤不斷修復
國內各地TC成交價擡頭
上周國內平均鋅精礦TC上調125元/金屬噸至3950元/金屬噸，進口礦TC持平75美元/幹噸。本周各個地區加工費成交價均有擡頭，其中湖南地區上調150元/金屬噸，陝西、四川以及廣西等地上調100元/金屬噸，內蒙及雲南上調50元/金屬噸。其中雲南地區由於限電影響，部分冶煉廠仍未完全恢復正常生產，且部分礦山產量也受到影響，加工費上調空間略爲有限。
資料來源：天風風雲
TC回升提振冶煉廠利潤
上周鋅價衝高回落，礦山利潤最高修復至7600元/金屬噸而在國內平均鋅精礦加工費回升之下，冶煉廠利潤修復至最高千元附近，達到今年以來最高水平。
目前來看，雲南地區限電對於供應端的影響逐步走弱，大部分控產及停產的冶煉廠計劃在6月上旬或中旬恢復生產，個別冶煉廠計劃限產至月底，具體情況仍需跟蹤後續政策。
資料來源：天風風雲
持續關注國內煉廠檢修及復產情況
資料來源：天風期貨研究所、SMM
上周美指走強 滬倫比值修復
上周美指走強 比價修復
上周美指走強，美國非農就業數據未超預期，市場對於美聯儲收緊的預期略有走弱，滬倫比值上修，精煉鋅進口虧損幅度逐步收窄至200元/噸以內。目前國內供應雖仍顯偏緊，雲南及甘肅地區冶煉廠產量釋放受阻，各地加工費也有擡頭趨勢，但由於終端消費走弱，初級消費端迎來季節性訂單淡季，且下遊及終端庫存水平偏高，對於進口鋅需求或有限，預計進口窗口短期內難以開啓。
資料來源：天風風雲
限電及疫情影響華南訂單 出口訂單普遍走弱
鍍鋅板塊：成品庫存壓力大
鍍鋅板方面，上周冷軋降庫0.15萬噸至117.53萬噸，熱卷庫存增加4.16萬噸至256.08萬噸。上周熱卷價格回升，下遊採買意願走弱，鍍鋅板終端訂單較爲清淡。
鍍鋅結構件方面，終端訂單迎來季節性淡季，華北地區部分代加工廠面臨訂單差和利潤低雙重困境，此外廣東部分鍍鋅結構件企業受錯峯用電影響，開工走弱。總體來看，鍍鋅企業成品庫存壓力偏大。
資料來源：天風風雲，SMM
壓鑄鋅合金：限電及疫情影響華南訂單
上周華南地區受疫情影響，佛山、廣州、深圳以及茂名等地區壓鑄鋅合金企業受疫情影響，終端訂單明顯走弱，部分企業員工居家辦公。此外廣東其他地區受制於錯峯限電影響，部分企業開五天停兩天，開四天停三天，整體開工率明顯下降；華東地區衛浴五金訂單走弱，浙江地區拉鏈及飾品等訂單較爲平穩，但總體來看壓鑄合金進入季節性淡季，疊加出口訂單走弱，整體開工情況環比走弱。
資料來源：天風風雲，SMM
氧化鋅：需求穩定
上周輪胎企業開工率止跌回升，帶動氧化鋅版塊訂單略有回升，但由於輪胎企業庫存較高，氧化鋅企業訂單增量有限；其他版塊如電子和醫藥等領域，內需較爲穩定，但出口需求有所回落；而飼料行業訂單較爲有限，處於行業淡季。總體來看氧化鋅企業開工情況本周保持穩定。
資料來源：天風風雲，SMM
終端數據一覽
資料來源：天風風雲
國內去庫緩慢 保稅小幅累庫
海外去庫緩慢 國內入庫下滑
上周LME鋅庫存下降0.97萬噸至27.46萬噸。
國內社會庫存下降0.33萬噸至15.22萬噸。
保稅區庫存增加800噸至4.25萬噸。
資料來源：天風風雲
平衡&展望
上周總結：上周國內鋅精礦加工費進一步擡升，國內冶煉廠利潤不斷修復，然受制於雲南地區限電影響，部分冶煉廠產量仍受到一定限制。
但據部分企業反映預計停產至6月上旬結束或至中旬，因此前期市場預計限電影響至六月底已在盤面釋放，短期來看供應端的恢復比想象中要快，加之消費端訂單弱勢，在供應銳減的情況下去庫速度明顯放緩。
預計月度的缺口將收窄並在未來逐步轉向過剩。
