中長期矛盾：疫情後中長期鋅精礦的與消費之間的過剩量級變化，需要通過價格下跌（鋅價下跌或礦價下跌）來壓縮鋅礦供應量，使之於鋅消費相匹配。
短期矛盾：宏觀政策利好和消費逐步回歸之間博弈。
我們的觀點：隔夜拜登政府提高支出預算案，市場受次提振，鋅價同樣錄得漲幅。近期鋅冶煉頻繁受到控能耗的影響，究其原因在於鋅冶煉都集中在能耗壓力較大的地區，且在有色中鋅冶煉能耗僅次於鋁。雖然鋅冶煉未像鋁有產能天花板，但鋅冶煉近幾年投放少因而控能耗的政策對產能縮減的效用較爲明顯；另一方面，鋅冶煉利潤明顯低於鋁，從而鋅可能被迫作爲犧牲。鍍鋅環節近期的利潤略有提高，但終端傳到過來的消費還是較爲平穩，未見明顯提高；因而近期去庫主要是冶煉壓縮所致。短期由於消費尚處於旺季且冶煉總量較低，從而令鋅價橫向對比相對強勢，預計短期核心運行區間2900-3000美元/噸。
投資策略：觀望。
風險提示：無
