鋅市場變動：截至5月14日當周，倫鋅較此前一周下降2.89%至2938.0美元/噸，滬鋅主力較此前一周下降1.76%至22020元/噸。LME鋅(0-3)由此前一周的-13.25美元/噸下降至-15.75美元/噸。
鋅礦市場：據百川，本周進口礦加工費運行於70-80美元/噸。國產鋅精礦加工費整體運行於3400-4400元之間，其中內蒙古地區TC平均運行在4200-4400元；陝西地區TC運行在3300-3500元/噸；四川地區運行於3600-3800元；廣西地區運行於3800-4000元；雲南地區運行於3500-3600元；湖南地區價格運行於3800-4000元。總體來看，5月陝西、雲南等地區加工費回調，煉廠反應當隨進口礦補充，國產小礦山復產，鋅礦供應緊張局面緩解，加之煉廠長期在低加工費造成的虧損盈利導致鋅冶煉產量下降。目前陝西地區商洛、東嶺加工費均回調至3800元附近，湖南地區因進口礦補充，鋅精礦供應尚可，株冶加工費仍維持在4000元左右，內蒙古赤峯煉廠5月商談加工費4400元左右，較上月持平，其他維持在4200-4300元左右。整體看，國內煉廠原料備庫量仍在15-20天左右，但採購貨源增加，預計中下旬仍有上調50-100元的空間。
鋅錠庫存變動：根據SMM，截至5月14日當周，國內鋅錠庫存17.63萬噸，較此前一周周下降1.16萬噸。LME鋅庫存較上周減少0.37萬噸至28.72萬噸。保稅區4.30萬噸，較此前一周下降0.04萬噸。
下遊消費：據Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，50條產線停產檢修，整體開工率爲81.2%；產能利用率爲72.05%，較上周上升0.44%；周產量爲86.67萬噸，較上周增加0.53萬噸；鋼廠庫存量爲56.34萬噸，較上周下降1.37萬噸。在47家彩塗生產企業中，10條產線停產檢修，整體開工率爲90.99%；產能利用率爲76.21%，較上周上升1.23%；周產量爲21.08噸，較上周增加0.34萬噸；鋼廠庫存量爲17.13萬噸，較上周下降0.16萬噸。鍍鋅126.78萬噸周環比降1.22萬噸；彩塗27.64萬噸周環比降0.41萬噸。塗鍍總庫存154.42萬噸周環比降1.63萬噸。
綜合觀點：近期鋅價相對銅鋁走勢較弱，最新庫存數據顯示再度轉爲去庫，但整體去庫速度較慢。基本面上，雖然持續上漲的鋅價對需求形成了一定的壓制，但現在畢竟仍處於傳統消費旺季之中，下遊剛需補庫仍存，供應端隨着TC小幅反彈，市場對於煉廠後市減產的預期有所下降，同時進口量也在持續增加，我們仍然堅持之前對於今年去庫可能不及預期的判斷。價格方面，目前宏觀拐點未到，基本面上也沒有明顯的重大利空，短期仍建議順勢而爲，以逢低做多思路操作。跨品種套利方面，可以繼續嘗試多銅鋁空鋅。
策略：單邊：謹慎看漲。套利：內外反套。
風險點：流動性拐點提前到來；進口持續大增；消費超預期轉弱。
2021年第20周華泰期貨鋅周報
