下遊原料庫存尚可，暫觀望
產量：2021年3月SMM中國精煉鋅產量49.69萬噸，環比增加2.56萬噸或環比增加5.44%，同比增速6.49%，2021年1至3月累計產量151萬噸，累計同比增加4.30%。其中3月國內精煉鋅冶煉廠樣本合金產量爲7.51萬噸，環比增加5%。其中3月樣本礦產鋅產量39萬噸，樣本再生鋅產量4萬噸。進入4月，由於湖南地區環保督察組入駐，部分地區再生鋅企業減停產應對；另4月雲南及新疆地區部分煉廠常規檢修，預計國內精煉鋅產量環比增加0.6萬噸至50.34萬噸，整體恢復量或不及預期。
進口：根據最新海關數據顯示，2021年1-2月進口鋅精礦共爲68萬噸，同比2020年1-2月減少約1.3萬噸，同比減少1.88%。
庫存：4月20日，上期所注冊倉單39605噸，環比-120噸。4月20日，LME鋅庫存約293625噸，環比-400噸。
需求：3月鍍鋅企業開工率爲81.64% ，環比上升47.77個百分點。3月鍍鋅廠基本全面復工，終端項目亦陸續開啓。3月環保限產後，訂單延後至4月，預計4月下遊開工環比小幅增長。
觀點：供應上，加工費持續下行，部分煉廠反映一礦難求，據SMM，4月zn50國產鋅精礦TC均價3850元/金屬噸，爲近年低位，我們預計全年原料進入實質性短缺，下遊開始逐步進入旺季，但下遊原料庫存尚可，暫觀望。
