中長期矛盾：疫情後中長期鋅精礦的與消費之間的過剩量級變化，需要通過價格下跌（鋅價下跌或礦價下跌）來壓縮鋅礦供應量，使之於鋅消費相匹配。
短期矛盾：宏觀政策利好和消費逐步回歸之間博弈。
我們的觀點：昨日市場傳言國儲拋鋅，引發避險情緒推升，鋅價下跌。盤點歷史累計庫存，國儲總庫存量約19萬噸，流動至市場的話對短期平衡完成擾。近期內蒙“雙排”對部分煉廠產生了直接影響；短期內煉廠生產壓縮較爲確定。消費方面，同樣由於環保的原因，下遊恢復受到負面影響，三月去庫略低於預期。目前看，行政力量對生產段的擾動較爲嚴峻，按照目前煉廠被壓縮的供應量看，二季度去庫程度要高於預期，從而加深了滬鋅價差back結構走高的概率預計鋅價核心運行區間2750-2950美元/噸。
投資策略：冶煉擴大檢修範圍後可考慮滬鋅的買近拋遠。
風險提示：節後消費不及預期。
