中長期矛盾：疫情後中長期鋅精礦的與消費之間的過剩量級變化，需要通過價格下跌（鋅價下跌或礦價下跌）來壓縮鋅礦供應量，使之於鋅消費相匹配。
短期矛盾：宏觀政策利好和消費逐步回歸之間博弈。
我們的觀點：上周美聯儲會議紀要表現鴿派，令市場對保持寬鬆環境進一步確認；另一方面，中美高層強硬對話恐令市場擔憂兩大經濟體之間摩擦再起，宏觀風險加劇。品種方面，近期內蒙“雙排”對部分煉廠產生了直接影響；短期內煉廠生產壓縮較爲確定。消費方面，同樣由於環保的原因，下遊恢復受到負面影響，三月去庫略低於預期。目前看，行政力量對生產段的擾動較爲嚴峻，按照目前煉廠被壓縮的供應量看，二季度去庫程度要高於預期，從而加深了滬鋅價差back結構走高的概率預計鋅價核心運行區間2750-2950美元/噸。
投資策略：冶煉擴大檢修範圍後可考慮滬鋅的買近拋遠。
風險提示：節後消費不及預期。
