宏觀：宏觀上，短期由於美債遭遇猛烈拋售，5年和10年期收益率升穿重要點位，敲響風險資產警鍾，風險資產高位劇烈震蕩。2月27日凌晨，美國衆議院投票通過了1.9萬億美元新一輪經濟救助計劃，宏觀市場情緒暫時穩定。
供給：國內鋅礦各地區情況分化，然整體偏緊局面未改，3月國產鋅礦加工費預計環比下降150元/金屬噸至3850元/金屬噸；據SMM調研顯示，2021年2月國內礦山集中停產，少量小型礦山春節期間維持正常生產，3月初第一批礦山復工開採，預計採選完成後的鋅精礦產品進入市場仍需一定生產及貨運周期。
需求：下遊陸續恢復生產，部分廠仍以消化成品庫存爲主，整體需求仍有限；中汽協數據顯示，2021年1月，汽車生產企業共出口整車11.9萬輛，環比下降17.6%，同比增長73.1%；2021年1月，新能源汽車產銷分別完成19.4萬輛和17.9萬輛，環比分別下降17.8%和27.8%，同比分別增長285.8%和238.5%。
庫存：截至2月26日，SMM七地鋅錠庫存總量爲26.21萬噸，較上周增加37600噸噸；截至2月26日，上期所鋅錠庫存較上周增13065噸至114984噸，LME鋅庫存爲269775噸；截至2月26日，上海保稅區鋅錠庫存5.11萬噸，較2月18日增加600噸。
觀點：國內鋅礦各地區情況分化，然整體偏緊局面未改，3月初第一批礦山復工開採，但採選完成後的鋅精礦產品進入市場仍需一定生產及貨運周期，3月國產鋅礦加工費預計環比下降150元/金屬噸至3850元/金屬噸；同時，由於遠期進口加工費已跌至60-70美元/幹噸，市場預計未來國產加工費將下跌至3600-3700元/金屬噸左右，這也將導致未來煉廠生產成本上移至21000-21500元/噸左右。未來如果鋅價大幅上漲帶給煉廠利潤的情況下，需要關注加工費能否進一步下跌至該區間。庫存方面，2月鋅錠社庫累庫量並綜合煉廠廠庫及下遊原料庫存變化情況，整體鋅錠庫存累庫量約爲13萬噸左右，基本符合市場預期。消費端，下遊企業將全面復工復產，企業產能利用率預計快速恢復至高位，市場對三四月份的消費小旺季保有樂觀期待。綜上，短期鋅價在上一波快速上漲後有回調風險，然鑑於整個宏觀基調，回調幅度有限，整體策略以逢低多爲主。
2021年3月1日南華期貨鋅周報
