中長期矛盾：疫情後中長期鋅精礦的與消費之間的過剩量級變化，需要通過價格下跌（鋅價下跌或礦價下跌）來壓縮鋅礦供應量，使之於鋅消費相匹配。
短期矛盾：宏觀政策利好和消費逐步回歸之間博弈。
我們的觀點：美聯儲再度重申寬鬆立場，拜登刺激方案有望通過衆議院，市場樂觀情緒推升，倫鋅一度觸及2952美元，相當強勁。鋅作爲遠期過剩的品種近期同樣錄得靚麗表現在於，雖然存在遠期過剩的預期，但隨着海外疫苗的推薦，消費復蘇的時間更近且相較於鋅礦供應回歸更加確定。另一方面，中國節後第一周鋅錠累庫略低於預期，且消費企業對節後訂單恢復存在較強信心，因而進一步加深市場對於消費的期待。展望後市，由於2900美元存在一定壓力，短期恐存在回調的風險，但中期角度下，流動性仍在的大背景下，鋅價都難出現深下跌，預計倫鋅核心運行區間2700-2900美元/噸，區間下沿可考慮繼續買入。
投資策略：冶煉擴大檢修範圍後可考慮滬鋅的買近拋遠。
風險提示：節後消費不及預期。鎳&不鏽鋼
中長期矛盾：印尼鎳鐵投產進度。
短期矛盾：新能源需求拉動和硫酸鎳是否充足的矛盾。
我們的觀點：宏觀層面來看，拜登1.9萬億美元刺激政策落地腳步臨近，全球大通脹預期再起。基本面來看，精煉鎳價格持續上漲，下遊接單買家觀望情緒濃。而鎳鐵供應方面，因爲印尼有持續放量的預期，預計後期鎳鐵供應保持寬鬆。而新能源產業鏈來看，在前驅體需求向好，價格持續走高。後期來看，新能源電池強勁需求帶動下，硫酸鎳需求將進一步走。而供應端鎳豆偏緊，溼法中間品進口量沒有保證，有賴於印尼項目投產。預計印尼幾個溼法項目投產前，中間品-硫酸鎳產業鏈保持偏緊格局。當前精煉鎳-鎳鐵價差超過20000元，存在鎳鐵-高鎳鐵-精煉鎳轉產的利潤空間，關注鎳鐵轉產對精煉鎳的補充情況。
投資策略：新能源需求的預期逐漸走強，低位做多鎳。
風險提示：海外疫情再度爆發，疫苗接種延後等。
