宏觀：宏觀上，疫苗接種進度加速提升，全球疫情好轉趨勢更加明顯，疫情風險逐步消退，全球經濟漸進復蘇迎來強勁復蘇期。與此同時，美國規模高達1.9萬億美元的救助計劃即將推出推出以及歐央行釋放的持續寬鬆信號和刺激經濟的信號令市場樂觀情緒發酵。
供給：2月國內精煉鋅產量季節性走低，SMM預計環比減少6.4萬噸至47.75萬噸。原因如下：其一，2月自然月天數環比減少3天；其二，國內小型冶煉企業春節停產放假；其三，國內部分煉廠春節常規檢修。隨着春節假期結束，冶煉廠逐步復工，SMM測算3月國內精煉鋅產量環比恢復量在4.6萬噸左右。
需求：SMM測算2月鍍鋅結構件企業、壓鑄鋅合金企業以及氧化鋅企業春節停工影響耗鋅量分別在4.31萬噸、4.5萬噸以及3821噸。隨着春節假期結束終端開工的提升，市場對節後消費復蘇相對樂觀，下遊企業的復工節奏將快於往年。
庫存：截至2月18日，SMM七地鋅錠庫存總量爲22.45萬噸，較節前增加57400噸；截至2月19日，上期所鋅錠庫存較上周增32553噸至101919噸，LME鋅庫存爲276525噸；截至2月18日，上海保稅區鋅錠庫存5.05萬噸，較節前持平。
觀點：基本面上，鋅供應端短期矛盾點並不突出。雖然加工費跌勢暫緩但總體仍處於下跌通道內，而且由於遠期進口加工費已跌至60-70美元/幹噸，市場預計未來國產加工費將下跌至3600-3700元/金屬噸左右，這也將導致未來煉廠生產成本上移至21000-21500元/噸左右。短期礦端緊缺情況仍難以改變，未來關注鋅價大幅上漲帶給煉廠利潤的情況下，加工費能否進一步下跌至目前區間。2月冶煉端供應季節性走低，預計3月起將環比恢復。市場對節後消費復蘇相對樂觀，下遊企業的復工節奏將快於往年，或於下周大規模復工復產，企業產能利用率將快速恢復至高位，提振鋅消費，預計進入3月後鋅錠庫存將進入快速去庫階段。綜上，短期由於市場情緒較熱鋅價快速上漲後或有回調風險，但中期來看仍保持樂觀走勢的預期，以逢回調做多爲主。
鋅周報20210221-累庫不及預期，偏強震蕩.pdf
