宏觀：宏觀上，市場主要圍繞美國1.9萬億美元刺激政策，兩黨在計劃規模存在分歧。新增就業人數低於預期，1月非農就業數據表現尤其平庸，增加了美國聯邦政府出臺新一輪刺激政策的預期。
供給：鋅礦緊缺局面仍存，部分煉廠存挺價加工費的意願，當前價格下，煉廠生產處於盈虧平衡狀態。煉廠1月產量出爐，1月煉廠維持高，而2月煉廠產量預計環比下降6.4萬噸，供應壓力減弱。此外，春節期間累庫量預計將縮減至8-9萬噸左右。
需求：臨近年底，受疫情和跨省物流受限影響，中小企業陸續減產放假，整體訂單走弱。企業考慮到節前、節後物流運輸受限，且鍍鋅板和鍍鋅管等大型企業仍保持較高的開工率，疊加大部分企業看好年後鋅消費，帶動企業進一步補庫需求，尚在生產的中小企業以生產成品庫存爲主。
庫存：截至2月5日，SMM七地鋅錠庫存總量爲15.42萬噸，較上周增加15100噸；截至2月5日，上期所鋅錠庫存較上周增15615噸至60361噸，LME鋅庫存爲290350噸；截至2月5日，上海保稅區鋅錠庫存5.15萬噸，較上周增加1000噸。
觀點：鋅礦緊缺局面仍存，國內礦山將於4月以後陸續復產，對鋅礦供應提供增量有限。加工費暫時企穩，部分煉廠存挺價加工費的意願，當前價格下，煉廠生產處於盈虧平衡狀態。2月煉廠產量預計環比下降6.4萬噸至50萬噸左右，供應壓力相對減弱，未來關注年後煉廠是否有補庫需求。消費端，1月庫存整體去庫，側面證明1月消費好於市場預期，2月隨着消費的停滯預計轉入累庫期，春節期間累庫量預計在8-9萬噸左右。大部分企業看好年後鋅消費，另外由於各地倡導就地過年，節後下遊復工復產預計將早於往年，整體消費預期偏樂觀。綜上，傳統淡季疊加無明顯利好提振的情況下，鋅價預計維持震蕩，下方煉廠成本支撐較強，中期則保持樂觀走勢的預期。
2021年2月7日南華期貨鋅周報
