中長期矛盾：疫情後中長期鋅精礦的與消費之間的過剩量級變化，需要通過價格下跌（鋅價下跌或礦價下跌）來壓縮鋅礦供應量，使之於鋅消費相匹配。
短期矛盾：宏觀政策利好和消費逐步回歸之間博弈。
我們的觀點：上周鋅最爲突出的是LME連日交倉10萬餘噸，隱形庫存轉爲顯性兌現出來，令鋅價大幅下挫;另一方面，祕魯進入封閉狀態，或將影響鋅礦運輸，加工費呈現低位僵持狀態.短期看，由於鋅價大幅下挫，令冶煉廠生產出現虧損，加大冶煉廠擴大壓縮產量的概率。消費方面，部分地區下遊就地過年，令國內累庫規模不及預期，這即將爲二季度消費回歸後國內再次進入低庫存而埋下伏筆。鋅價跌至此，需要警惕低價下引發的冶煉廠虧損而壓縮產量，從而令一季度累庫低於預期，預計鋅價核心運行區域2530-2630美元/噸附近。
投資策略：冶煉擴大檢修範圍後可考慮滬鋅的買近拋遠。
風險提示：節後消費不及預期。鎳&不鏽鋼
中長期矛盾：遠期鎳鐵與溼法的供應新增壓力。
短期矛盾：精煉鎳如何短缺。
我們的觀點：滬鎳Back結構部分回正，俄鎳進口補充緩解現貨短缺。國內精煉鎳需求向好，國內社會庫存和保稅區庫存接連下滑，去年俄鎳進口下滑較多是造成國內精煉鎳短缺的重要原因之一，近期進口窗口打開之際，大量俄鎳進口補充國內精煉鎳市場，近3000噸俄鎳流入國內市場，致使升水下滑。鎳豆方面，則繼續因可流通現貨偏緊，且鎳豆經濟性高於硫酸鎳，因此賣方惜售而報升水2000+。預計下周市場或將逐漸進入假期模式，現貨報價將維持弱勢運行。而新能源產業鏈來看，在前驅體需求向好，價格走高的情況下，NCM523電池利潤也大幅走高，噸毛利潤升至4100元。後期來看，新能源電池強勁需求帶動下，硫酸鎳需求將進一步走。而供應端鎳豆偏緊，溼法中間品進口量沒有保證，有賴於印尼項目投產。預計印尼幾個溼法項目投產前，中間品-硫酸鎳產業鏈保持偏緊格局。當前精煉鎳-鎳鐵價差超過20000元，存在鎳鐵-高鎳鐵-精煉鎳轉產的利潤空間，關注鎳鐵轉產對精煉鎳的補充情況。
投資策略：隨着疫苗開始接種，海外經濟修復預期增強，可以考慮嘗試低位做多鎳。
風險提示：海外疫情再度爆發，疫苗接種延後等。
