中長期矛盾：疫情後中長期鋅精礦的與消費之間的過剩量級變化，需要通過價格下跌（鋅價下跌或礦價下跌）來壓縮鋅礦供應量，使之於鋅消費相匹配。
短期矛盾：宏觀政策利好和消費逐步回歸之間博弈。
我們的觀點：海外政策面持續寬鬆，歐洲央行維持刺激計劃不變並重申非常寬鬆的貨幣政策立場；海外疫情持續爆發，英國德國或延長抗疫封鎖時間，國內部分地區有零星確診，但整體爆發的風險仍然較低；短期看，消費走弱程度高於冶煉檢修，鋅價承壓走弱；近期Q1的鋅礦TC進一步走低，這意味着鋅價下跌更容易觸發冶煉廠虧損而壓縮產量，存在消費復蘇與供應削減的錯配。因而，鋅價難以見到深度下調，此外，需要警惕低價下引發的冶煉廠虧損而壓縮產量，從而令一季度累庫低於預期，預計鋅價核心運行區域2700-2900美元/噸附近。
投資策略：無
風險提示：無鎳&不鏽鋼
中長期矛盾：遠期鎳鐵與溼法的供應新增壓力。
短期矛盾：精煉鎳如何短缺。
我們的觀點：滬鎳Back結構擴大，但進口窗口再度關閉。國內精煉鎳需求向好，國內社會庫存和保稅區庫存接連下滑，1月22日六地社會庫存（含保稅區）庫存爲2.14萬噸，較1月初下滑了6000噸。進口來看，1-12月累計進口精煉鎳約13.07萬噸，累計同比減少30.52%。其中從俄羅斯進口精煉鎳達到5.18萬噸，同比減少3.65萬噸，降幅41%。而新能源產業鏈來看，在前驅體需求向好，價格走高的情況下，NCM523電池利潤空間也大幅修繕，噸毛利潤修復至3700元。後期來看，新能源電池強勁需求帶動下，硫酸鎳需求將進一步走強。而供應端鎳豆偏緊，溼法中間品進口量沒有保證，有賴於印尼項目投產。當前精煉鎳-鎳鐵價差超過20000元，存在鎳鐵-高鎳鐵-精煉鎳轉產的利潤空間，關注鎳鐵轉產對精煉鎳的補充情況。
投資策略：隨着疫苗開始接種，海外經濟修復預期增強，可以考慮嘗試低位做多鎳。
風險提示：海外疫情再度爆發，疫苗接種延後等。
