宏觀：宏觀上，拜登宣誓就任美國總統，歐央行維持貨幣政策不變，重申非常寬鬆的貨幣政策立場。 中國2020年全年GDP首次突破100萬億元大關，成爲2020年唯一正增長的主要經濟體。全球整體宏觀情緒趨於樂觀。
供給：2020年12月SMM中國精煉鋅產量55.35萬噸，環比減少0.88萬噸或環比減少1.57%，同比增速3.06%。2020年精煉鋅產量610.4萬噸，累計同比增速4.44%；進入1月，國內絕大部分煉廠會保持穩定生產，預計1月國內精煉鋅減量主要集中在雲南、廣西地區的檢修以及陝西以及青海地區的減產。
需求：據SMM調研了解，本周鍍鋅企業整體開工率延續下滑，企業陸續進入停產放假階段，中小企業關停較多，大廠尚且維持生產，然開工率整體偏低，特別是鍍鋅管企業整體開工率在50%左右，個別大廠因訂單轉移和利潤有所修復，訂單增加，原定的放假時間有所延後。
庫存：截至1月22日，SMM七地鋅錠庫存總量爲14.17萬噸，較上周減少4100噸；截至1月22日，上期所鋅錠庫存較上周增加63噸至43240噸，LME鋅庫存爲191450噸；截至1月22日，上海保稅區鋅錠庫存5萬噸，較上周增加1000噸。
觀點：基本面來看，鋅礦緊缺態勢持續，進入1月鋅礦加工費已基本調整到位，內蒙以及湖南地區鋅礦加工費暫緩下跌趨勢；精鋅供應方面，由於鋅價重心下移，冶煉廠生產逐步接近虧損，部分煉廠計劃於2月中下旬進行檢修減產，且在不考慮副產品收益的情況下，目前鋅價及加工費已跌至煉廠成本附近，或提供鋅價低位支撐。消費端，國內疫情反復，多地出現確診病例，封城管制增加，部分地區下遊企業提前放假，但在價格下跌後下遊企業節前備貨意願較好，帶動社庫持續去庫，可見近期疫情對於消費的影響不及市場預期。後續下遊消費是否會進一步走弱仍待市場驗證。傳統淡季下鋅價尚處於回調整理中，下方煉廠成本支撐較強，回調空間有限。
2021年1月24日南華期貨鋅周報
