中長期矛盾：疫情後中長期鋅精礦的與消費之間的過剩量級變化，需要通過價格下跌（鋅價下跌或礦價下跌）來壓縮鋅礦供應量，使之於鋅消費相匹配。
短期矛盾：宏觀政策利好和消費逐步回歸之間博弈。
我們的觀點：本周內拜登提出再進一步加強版本的救助刺激政策，但市場更多情緒在於擔憂海外諸國的疫情封鎖。中國方面同樣如此，因北方疫情的影響擴大，且幹擾地區多集中在鋅傳統消費地區，因而市場對於鋅消費超季節性走弱的擔憂增加；短期看，消費走弱程度高於冶煉檢修，鋅價承壓走弱。近期Q1的鋅礦TC進一步走低，這意味着鋅價下跌更容易觸發冶煉廠虧損而壓縮產量，存在消費復蘇與供應削減的錯配。因而，鋅價難以見到深度下調，此外，需要警惕低價下引發的冶煉廠虧損而壓縮產量，從而令一季度累庫低於預期，預計鋅價核心運行區域2700-2900美元/噸附近。
投資策略：無
風險提示：無鎳&不鏽鋼
中長期矛盾：遠期鎳鐵與溼法的供應新增壓力。
短期矛盾：精煉鎳如何短缺。
我們的觀點：滬鎳形成Back結構，進口窗口持續打開，精煉鎳短期內供需偏緊。國內精煉鎳需求向好，SHFE和保稅區庫存接連下滑，1月15日SHFE較12月末下降了4000噸至1.4萬噸。現貨升水來看，保持較強走勢，金川鎳周內對滬鎳03合約報價+5200~+7000元/噸，較上周五上漲1500元/噸。鎳鐵方面近期在礦價高位、生產持續虧損下國內鎳鐵廠減產明顯，而不鏽鋼廠因近期鉻鐵價格走高而利潤走弱，因此對高鐵鎳採購意願弱，預計鎳鐵價格以穩爲主。隨着今年印尼鎳鐵產線進一步投放，預計鎳鐵將會更多流入國內作爲補充，並可能形成過剩局面，關注印尼投產節奏。。當前精煉鎳-鎳鐵價差超過20000元，存在鎳鐵-高鎳鐵-精煉鎳轉產的利潤空間，關注鎳鐵轉產對精煉鎳的補充情況。
投資策略：隨着疫苗開始接種，海外經濟修復預期增強，可以考慮嘗試低位做多鎳。
風險提示：海外疫情再度爆發，疫苗接種延後等。
