鋅原料供應緊張格局不改,國內現貨加工費仍延續下滑趨勢,目前部分地區TC已跌至4千元以下。隨着利潤的不斷萎縮和消費季節性轉弱,冶煉企業生產意願或將受到進一步打壓。後期供給端對鋅價仍將形成有效支撐。1月下旬下遊初端陸續放假預期或將拖累鋅消費,加之國內疫情對北方需求的壓制使當前季節性累庫壓力增大,鋅價回歸到基本面定價。國內消費轉弱的擔憂超過了外部宏觀利好影響,但下行空間或將受到供給端約束,我們認爲鋅價不宜過分看空,維持偏弱震蕩爲主。