宏觀：美國當選總統拜登公布1.9萬億美元經濟紓困案，提升市場宏觀寬鬆預期。但另一方面，海外疫情仍然嚴重，國內疫情也有所蔓延，短期生產活動持續受到擾動。
供給：2020年12月SMM中國精煉鋅產量55.35萬噸，環比減少0.88萬噸或環比減少1.57%，同比增速3.06%。2020年精煉鋅產量610.4萬噸，累計同比增速4.44%；進入1月，國內絕大部分煉廠會保持穩定生產，預計1月國內精煉鋅減量主要集中在雲南、廣西地區的檢修以及陝西以及青海地區的減產。
需求：由於北方疫情復燃，河北、內蒙古等地新增病例持續上升下，各省防疫措施加嚴下，北方鍍鋅企業平均年前放假時間較往年提早；而華東及華南地區企業員工錯峯回家（部分老家較遠的員工提前回家），受次影響部分企業面臨被迫減產停線情況，整體企業放假時間亦較往年提前。
庫存：截至1月15日，SMM七地鋅錠庫存總量爲14.58萬噸，較上周減少4200噸；截至1月15日，上期所鋅錠庫存較上周增加8169噸至43177噸，LME鋅庫存爲198700噸；截至1月15日，上海保稅區鋅錠庫存4.9萬噸，較上周減少2000噸。
觀點：基本面來看，鋅礦緊缺態勢持續，進入1月鋅礦加工費已基本調整到位，內蒙以及湖南地區鋅礦加工費暫緩下跌趨勢；精鋅供應方面，國內絕大部分煉廠保持穩定生產，減產檢修不及預期，市場供應壓力有所增加。消費端，國內疫情反復，多地出現確診病例，封城管制增加，部分地區下遊企業提前放假，加劇國內春節假期前需求回落速度。市場預計下遊消費仍將進一步走弱，社庫累庫幅度或高於往年，短期看鋅價仍有回調需求，但下方19800元/噸附近是煉廠成本位置，回調空間有限。
2021年1月18日南華期貨鋅周報
