觀點小結
上海地區上周現貨升水穩步回落，對02合約升水110-130元/噸，伴隨鋅價止跌回升，下遊接貨意願逐步減弱，疊加終端訂單情況略有轉弱，後半周部分天津地區鋅錠轉移至上海地區，再度打壓升水回落。寧波地區對02合約升水170-180元/噸，前半周市場到貨較少，後半周增加，但由於冶煉廠直發下遊比例增加，倉庫到貨較爲有限；廣東市場對02合約升水210-360元/噸，前半周到貨較少，升水較爲堅挺，後半周伴隨鋅價走高，升水逐步回落。天津地區對02合約升水0-20元/噸，周初下遊接貨意願清淡，後半周天津貨源發往華東地區，市場貨源逐步收緊，但高價抑制成交。
上周全球庫存增加，LME鋅庫存下降850噸至20.14萬噸，國內社會庫存增加0.85萬噸至15萬噸，保稅庫減少2500噸至5.1萬噸。
國內平均鋅精礦加工費持平前一周4000元/金屬噸，進口礦TC持平上周，80-90美元/金屬噸。
操作建議及邏輯：逢低做多。國內鋅精礦供應轉向緊張，疊加年內冶煉廠開工處於高位，導致國內冶煉廠冬儲原料處於三年來同期低位，此外由於TC不斷下降，1月有部分煉廠決定檢修或減產，預計後續供需雙弱時期即將到來，但下跌空間較爲有限，主要由冶煉端利潤構成主要支撐。
關注點：進口比值、鋅精礦加工費變動、消費塌陷。
鋅價周內穩步回升 海外漲幅弱於國內
鋅價周內穩步回升 海外漲幅弱於國內
* 上周滬鋅穩步衝高。滬鋅主力合約開於20875元/噸，周內高點21780元/噸，低點20735元/噸，收於21620元/噸，周漲幅3.77%。上周倫鋅開於2749.5美元/噸，收於2802美元/噸，周漲幅1.85% 。
* 結構上看，LME鋅contango結構重新擴大至24.5美金左右，國內近月價差持續收窄。
資料來源：天風風雲
華南升水表現亮眼 天津貨源轉移至華東
* 上海地區上周現貨升水穩步回落，伴隨鋅價止跌回升，下遊接貨意願逐步減弱，疊加終端訂單情況略有轉弱，後半周部分天津地區鋅錠轉移至上海地區，再度打壓升水回落。寧波地區上周升水逐步回落，前半周市場到貨較少，後半周增加，但由於冶煉廠直發下遊比例增加，倉庫到貨較爲有限；廣東市場前半周到貨較少，升水較爲堅挺，後半周伴隨鋅價走高，升水逐步回落。天津地區周初下遊接貨意願清淡，後半周天津貨源發往華東地區，市場貨源逐步收緊，但高價抑制成交。
數據來源：天風風雲
11月進口礦數據出爐 相較去年同期大幅走弱
陝西地區再度下調TC 冶煉廠原料庫存水平略有回升
* 上周國內平均鋅精礦加工費維持在4000元/金屬噸，進口礦TC亦持平，維持在80-90美元/金屬噸。
上周除陝西地區鋅精礦加工費下調200元/噸至3600-3800元/噸，其餘地區不變。
總體來看伴隨進口礦陸續到港，冶煉廠整體原料庫存相較11月略有回升，整體庫存天數環比上升3天左右。
總體來看國內加工費再度下跌空間較爲有限，海外礦端加工費止跌，導致國內煉廠對進口礦需求逐步回升。
數據來源：天風風雲
礦冶利潤再度分化 部分煉廠減少合金產量
* 上周冶煉廠周度平均利潤再度下跌，而礦山利潤再度分化上漲。一方面鋅精礦加工費處於低位，另一方面由於“二八分成”的約定，鋅價回升的漲幅對冶煉利潤提振程度較小。目前來看，冶煉廠由於由於原料短缺問題減產的情況較少；部分計劃檢修或停產的冶煉廠主要是因爲利潤問題，另一方面是由於熱鍍鋅合金訂單下滑，導致冶煉廠壓縮了部分熱鍍鋅合金的產量，而非鋅錠的產量。
數據來源：天風風雲
持續關注國內煉廠檢修復產情況
數據來源：SMM
進口虧損略有收窄 進口鋅流入風險較大
進口虧損略有收窄 進口鋅流入風險較大
* 上周美指先抑後揚，最低觸及89.2，精煉鋅進口虧損逐步收窄，但依然穩定在200-500元/噸，目前進口鋅流入低量且較爲穩定，美指回升帶動進口窗口打開的可能性，若窗口打開則進口鋅流入可能性較大。上周保稅區庫存小幅去化2500噸至5.1萬噸。
資料來源：天風風雲
天津鍍鋅廠停產三日 輪胎開工率再度下降
鍍鋅板塊：河北疫情影響天津地區物流
* 鍍鋅板方面，上周冷軋累庫0.36萬噸至98.04萬噸，熱卷累庫6.15萬噸至204.35萬噸。上周熱卷產量略有下降，但貿易商高價出貨，下遊採買意願回落，整體小幅累庫。
* 鍍鋅結構件方面，由於鋼材及鋅錠價格高企，華東地區安徽及浙江地區光伏訂單減少，山東地區戶外開工情況走弱，因此養殖類訂單及鐵塔、腳手架等版塊訂單明顯走弱。華南地區鍍鋅管訂單走弱。而天津地區受河北疫情影響，物流停運，部分中小型企業計劃提前放假，需求轉弱。
資料來源：天風風雲，SMM
壓鑄鋅合金：鋅價走強抑制合金終端訂單
* 外需方面，上周出口方面訂單略有轉弱，衛浴五金方面出口訂單較爲穩定，但電子以及汽車及機動車配件版塊環比出現下降趨勢。
* 內需方面，華東江浙地區合金企業年末資金回籠情況較差，部分中小型企業訂單走弱，主要以追款爲主。華南地區訂單體現季節性走弱，此外鋅價走高抑制終端訂單增量，衛浴五金版塊訂單較爲穩定，鎖具、板扣以及服裝拉鏈版塊訂單走弱。
資料來源：天風風雲，SMM
氧化鋅：輪胎企業開工探低回升
* 上周輪胎開工率止跌回升，主要是由於山東地區空氣質量指數在治理下略有好轉，部分限停產的輪胎企業重新開工，總體來看輪胎呈現季節性走弱跡象，氧化鋅企業主要版塊訂單走弱；而醫藥、飼料類訂單基本持穩。原料端來看，由於鋅錠價格走強帶動鋅渣走強，氧化鋅企業觀望意願較強，整體按需採買爲主。
資料來源：天風風雲，SMM
終端數據持續反彈
資料來源：天風風雲
國內庫存如期累增 保稅庫存小幅去化
海外庫存小降 國內庫存增加
* 上周全球庫存增加，LME鋅庫存下降850噸至20.14萬噸，國內社會庫存增加0.85萬噸至15萬噸，保稅庫減少2500噸至5.1萬噸。
資料來源：天風風雲
平衡&展望
*本周總結：本周供應端利潤再度走弱，部分冶煉廠已經達到生產虧損的水平，疊加熱鍍鋅合金需求走弱，部分冶煉廠減少熱鍍合金產量應對，但礦端庫存水平逐步回升，冶煉廠由於礦端原因減產較少。總體來看一月增減相抵下，供應端減量較爲有限。此外進口鋅流入風險較大。而消費端季節性走弱態勢較爲明顯，庫存累增在市場預期之中。下周需關注北方地區疫情情況，預計將進一步影響消費端。
